汽车融资租赁公司喜相逢集团五闯港交所：融资成本高，坏账拨备偏低
做者：冬音
出品：洞察IPO
日前，港交所网站展现，来自福建福州的喜相逢集团控股有限公司(简称“喜相逢集团”)再度下递交招股书，拟登岸香港主板市场。那是该公司自2019年以来第五次递表港交所，中国通海企业融资为其独家保荐人。
此前其曾于2019年12月31日、2020年7月21日、2021年7月30日、2021年9月6日先后四次递表均告失效。此外，喜相逢集团还曾于2015年12月11日在新三板挂牌，后于1年后重新三板摘牌。
做为下沉二三线城市的汽车融资租赁办事商，喜相逢集团近年来运营规模呈温暖增长态势，但2020年遭到疫情功绩呈现下滑。此外，公司承担的融资成本较高，同时还面对着来自客户的信贷风险，公司运营易受宏看经济颠簸、市场利率程度改变等因素的影响。
营业毛利率起伏大
喜相逢集团成立于2007年，2012年之前，公司次要通过运营性租赁供给汽车租赁办事，2012年后，公司将营业重心转移至汽车零售及融资营业，起头以间接融资租赁的体例出卖汽车。公司目前次要营业包罗以间接融资租赁体例出卖汽车和汽车运营租赁办事等。据招股书披露，喜相逢集团次要运营有50个非豪华汽车品牌，公司次要规划中国二三线及以下城市，在中国24个省及曲辖市运营有65间销售店展。
公司次要运营形式图
图片来源：喜相逢招股书
根据灼识征询陈述，2021年，按间接融资租赁的交易量及零售汽车融资租赁的交易量计算，喜相逢集团在中国所有零售汽车融资租赁公司中名列第5位及第19位。
从运营功绩来看，2019年至2021年及2022年前7个月，喜相逢集团实现的营业收进别离为10.76亿、7.50亿、11.71亿和6.08亿元人民币,实现净利润别离为1,534.5万、1,025.3万、3,068.7万和4,613.7万元人民币。此中，2020年营收和净利均呈现下滑。
公司阐明称，2020年新冠疫情的发作招致国内经济活动遭到极大的限造，使得公司营业大受影响。跟着疫情逐步得到掌握，公司营业自2020年第四时度起逐步苏醒，但是2022年以来为掌握疫情部门地域摘取的限造办法也对公司本年的功绩产生了影响。
从营业构造来看，汽车零售及融资营业占总营收的79.7%至89.1%，是其次要营收来源。此中融资租赁项下汽车销售营业占比到达6成摆布。
公司营业营收构造图
图片来源：喜相逢招股书
从盈利才能来看，据招股书披露，截至2019年、2020年、2021年12月31日行年度及截至2022年7月31日，喜相逢营业毛利率别离约为33.9%、40.5%、30.9%及34.8%，起伏较大。
市场利率下行，公司融资成本上行
喜相逢所运营的汽车零售及融资租赁营业属于本钱密集型营业。公司一方面从银行或者其他路子融进资金，另一方面需以融资租赁体例将汽车卖出。陈述期内，公司告贷均匀成天职别为8.6%、8.0%、8.6%及10.0%，呈上升趋向，但在当前宏看情况下，市场利率近年来在继续下行；喜相逢融资租赁应收款项均匀回报率别离为27.8%、22.3%、 20.4%和20.1%，公司净利差从19.2%下降至10%摆布，下降明显。
固然利差不小，但公司营业易受市场利率倒霉变更的影响。假设市场利率上升，公司利钱成本将随之增加，融资的才能将会遭到影响，同时客户需求也可能因利率上升而削减，从而对公司运营功绩形成严重倒霉影响。
截至2019年、2020年、2021年12月31日行年度及截至2022年7月31日，公司融资成天职别为人民币9760万元、9870万元、1.09亿元及7760万元，别离占同期融资租赁收进的36.3%、42.0%、46.4%及50.4%。
那一运营形式下，公司资产欠债率较高，活动比率和速动比率偏低，展现公司偿债才能较弱。陈述期内，公司资产欠债率别离为75.9%、 74.0%、74.8%和71.8%。
别的需要指出的是，公司应收款项（包罗应收融资租赁、商业应收款项及其他应收款项）减值拨备偏低，存在无法完全填补潜在信贷吃亏的风险。招股书展现，截行2019年、2020年、2021年12月31日及2022年7月31日，公司的减值拨备别离为人民币990万元、1030万元、1150万元及1270万元，仅占应收款项总额（包罗融资租赁应收款项、商业应收款项及其他应收款项）的0.8%、1.0%、0.8%及0.9%。一旦呈现拨备不敷以填补未收回欠款的情状，将会间接侵蚀公司盈利。那意味着公司盈利程度可能被高估。
公司在招股书中也称，因为公司信贷风险治理系统依靠客户自主供给的数据及第三方评估机构的陈述，不克不及减轻公司承担的所有信贷信险。倘客户耽搁或挈欠还款，公司需对相关应收款项做出进一步减值及撇销，那会对其的营业、财政情况及运营功绩带来严重倒霉影响。
市场集中度高，合作日趋猛烈
中国如今是全球更大的汽车市场，2021年的每千人汽车保有量为约212.6辆，仍低于美国2021年的每千人汽车保有量约765.3辆，展现仍有进一步增漫空间。不外，近年来遭到购买税优惠取缔、商业摩擦、疫情等影响，居民消费需求低迷，新车销售量呈下滑趋向，从2017年的年销售新车2470万辆削减至2020年的2020万辆、2021年2150万辆。
陪伴汽车市场的增长，近年来我国零售汽车融资租赁市场也履历了温暖增持久。根据灼识征询统计，2021年中国新车及二手车的零售汽车融资租赁的贷款宗数由2017年约130万宗升至约180万宗，复合年增长率为7.5%，估量2026年将达约250万宗。
图片来源：喜相逢招股书
从参与者看，中国零售汽车融资租赁市场次要有三类，别离为与银行有联系关系的参与者、与汽车造造商或经销商有联系关系的参与者及第三方零售汽车融资租赁公司。目前市场闪现出集中度较高的特征。统计展现，截至2021年12月31日，中国零售汽车融资租赁市场的前二十大公司市场份额约为82.8%，中国第三方零售汽车融资租赁市场的前十大公司市场份额约为71.9%。因为参与者较多且集中于头部，市场合作也十分猛烈。
喜相逢集团也在招股书中指出，公司面对着来自传统及互联网零售汽车融资租赁公司猛烈的合作，公司目前及潜在合作敌手在财政、手艺、营销及其他资本方面可能较多，可用于开发新办事、新手艺等，那可能会对公司运营功绩及增长前景带来严重倒霉影响。
本次IPO，喜相逢拟将募集资金用于摘购汽车及在更多的二三线城市开设新店展等。
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