那个开门红领跑者，是宽基指基末极形态？
1 月 30 日，A 股在兔年长假后再次开锣，喜迎开门红，北向资金也延续节前强势流进态势，单日净流进 186.01 亿元。始于 2022 年 11 月的那波反弹，末于让 A 股投资者尝到了 “久违” 的赚钱的味道。（数据来源：Wind）
当然，反弹那工具，也是 “几家欢喜几家愁”，比拟沪深 300 指数代表的大蓝筹的显著反弹，中证 500 指数代表的中小盘股就有些反弹乏力。
而在沪深 300 指数领章的布景之下，MSCI 中国 A50 互联互通指数以更强的收益，再次杀进了投资者的视野。
反弹领章前锋
是的，那波反弹，MSCI 中国 A50 互联互通指数，相较本就强势的沪深 300 指数，更为出挑，自往年 10 月份的低点以来反弹超越了 20 个百分点，过往三个月的表示跑赢了大大都宽基指数。
从下表图能够看到，始于往年 11 月的那波反弹，差别指数表示纷歧。
详细来看，往年 11 月 1 日至本年 1 月 30 日，MSCI 中国 A50 互联互通指数上涨 22.32%，同期沪深 300 和中证 500 涨幅则别离为 19.74% 和 8.2%。
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目前跟踪 MSCI 中国 A50 互联互通指数的 ETF 共有四只，此中，MSCI 中国 A50ETF（560050）近期继续遭到资金热捧，并于 1 月 16 日正式纳进 ETF 互联互通，最新规模已近 90 亿。（数据来源：Wind，截至 2023/1/30）
外资再次成为核心因素
本轮 A 股反弹的核心驱动是什么？
EarlETF 的老读者都晓得，我对本轮行情，不断是以 10 年期美债收益率做为核心驱动来对待的。
下图是往年 8 月迄今，上证指数与 10 年期美债收益率的走势比照，能够看到两者高度同步并逆向而行。
陪伴 10 年期美债收益率的下跌，全球资金的风险偏好都大大提拔，随之而来的则是外资对中国权益资产的风险偏好大大提拔。
下图是国盛证券体例的 “外资风险偏好指数”，从红框处能够看到，黄色的 “外资风险偏好指数” 与蓝色中证 800 指数的反弹高度同步。
下图是往年 7 月迄今，北向资金流进图。能够看到，10 月底起头北向资金呈现了显著的攀升。
北向资金，是有着特殊的审美偏好的。前几年大热的 “核心资产” 概念，恰是脱胎于低利率时代外资关于高量量股的选股偏好。本轮反弹，同样是量量股领章。
从北向资金近期买进名单来看，当前外资持股市值更高的前五大行业依次是食物饮料、电器设备、医药生物、银行、家电，整体闪现出偏好大市值、大龙头，行业散布相对平衡的特征。
在如许的布景下，从一起头就是为了外资融进 A 股权益市场而打造的 MSCI 中国 A50 互联互通指数产物链，能够说是一马领先，起首受益。该指数摘用 “优选龙头、平衡设置装备摆设” 的体例理念，笼盖了代表中国经济的各行业龙头，使国际和国内投资者可以逃踪中国行业领头羊，包罗关键行业板块的优良股票。在行业设置装备摆设上，与传统宽基比拟金融权重降低，同时反映新经济、新财产标的目的的权重进步，在多个方面契合海外资金的设置装备摆设需求。
从香港上市的 MSCI 中国 A50 互联互通指数衍生品，到 A 股上市的 MSCI 中国 A50 互联互通指数 ETF，构成了一个齐全的正股 + ETF + 衍生品的投资东西链，便利国际资金停止各类复杂金融组合的构建 —— 出格是在 2023 年 1 月 16 日，港交所将 4 只 MSCI 中国 A50 互联互通 ETF 均纳进互联互通范围之后。
全市场指基 2.0
假设 2023 年的 A 股，照旧是在美债利率下行的驱动之下，那么外资的 “审美偏好” 将陆续深深的影响着 A 股的行情走势。若是如斯，显然 MSCI 中国 A50 互联互通 ETF，在 2023 年潜力仍然浩荡。
不外，在我看来，比拟收益潜力，能否成为 “全市场指基 2.0” 的代表，对 MSCI 中国 A50ETF (560050) 或许更具挑战意义。
谈及指数基金，约翰・伯格 (JohnBogle) 无疑是绕不开的名字，做为前锋基金 (Vanguard) 的开创人，同时也是整个指数基金财产的创作发明者，他固然创建了业内第一只 SP500 指数基金，但是却认为类似的大盘指数基金抑或中小盘指数基金都不是 “末极形态”，在约翰・伯格看来，全市场基金 (TotalMarket) 才是末极形态。
他于 1992 年创建的前锋全市场基金，现在的规模高达 2610.9 亿美圆，是美股市场最重要的宽基指数基金。
约翰・伯格对全市场基金的偏心，更多秉承的是其关于 “低成本” 一贯的逃求，因为无需将股市根据规模分红几块，所以就能够躲避差别规模指数之间调仓的成本。
不外，规模指数的 “问题”，远比约翰・伯格昔时更具挑战。都说股市是经济的晴雨表，但是曾经更具代表性的 SP500 指数，却在近年日益被市值浩荡的科网股 “绑架”，越起事以代表整个美国经济的冷热。
反看国内，沪深 300 指数做为 A 股的标杆性指数，也同样存在代表性的问题。
在那点上，汇添富基金在往岁暮推出 “指能添富” 那一指数基金产物线品牌时，公司总司理张晖对此有过一段评论：
指数产物的可投资性继续加强。中国过往的股指构造并非很好，出格是宽基指数，传统财产的比重过高。跟着经济和财产的开展，整体市场情况和股指构造都在优化，金融、地产等传统财产的比重在降低，新兴财产的比重响应提拔，当前支流宽基指数的行业构造都愈加趋于平衡，更具生长性。同时，指数的体例构想和办法也在不竭的优化，从传统的市值加权到加进了良多因子化、战略化的构想，那都使得指数产物的可投资性加强。(来源：)
指数产物的可投资性继续加强。中国过往的股指构造并非很好，出格是宽基指数，传统财产的比重过高。跟着经济和财产的开展，整体市场情况和股指构造都在优化，金融、地产等传统财产的比重在降低，新兴财产的比重响应提拔，当前支流宽基指数的行业构造都愈加趋于平衡，更具生长性。同时，指数的体例构想和办法也在不竭的优化，从传统的市值加权到加进了良多因子化、战略化的构想，那都使得指数产物的可投资性加强。(来源：)
张晖说的 “指数的体例构想和办法也在不竭的优化”，范例无疑就是 MSCI 中国 A50 互联互通指数。
关于 MSCI 中国 A50 互联互通指数的体例规则，笔者之前曾经介绍和阐发过。做为一个大盘股指数，MSCI 中国 A50 互联互通指数依托 11 个 GICS 行业分类，在确保每个行业均由至少两只代表个股的前提下，再抉择其他权重股进选成分股，最末还要以 MSCI 中国 A 股指数那个全市场指数的行业权重往从头设定行业权重，以确保 MSCI 中国 A50 互联互通指数与 MSCI 中国 A 股指数的行业规划和权重一致。
MSCI 中国 A50 互联互通指数能够视为一种 “全市场指数 2.0”，它既具有全市场的行业规划，制止类似沪深 300 指数早年传统行业权重过高，无法代表 A 股整体的缺点；但同时，50 只大盘股的成分股，又代表了有着更好的市场活动性，便利衍生品市场的运做。
更重要的是，根据 MSCI 的统计，MSCI 中国 A50 互联互通指数相较 MSCI 中国 A 股指数，在 “自主手艺”、“将来出行”、“倾覆性手艺” 等持久构造性趋向上，还有着更好的表现。
始于全市场，力争优于全市场，那是 MSCI 中国 A50 互联互通指数做为 “全市场指数 2.0” 的价值。从某种水平上，或许也代表着指数基金开展的将来。
汇添富基金总司理张晖在往年的那篇《做指数投资界的主动抉择者》中曾提到了影响主动投资和指数投资格局的重要变局：
一、投资战略的可复造性问题。在投资过程中我们面对着大类资产设置装备摆设、行业设置装备摆设和个股抉择。国内的财产构造转型以及国际情况发作的一些改变，最初反映到本钱市场就闪现出构造性的特征。就像本年的市场，板块轮动比力频繁，市场颠簸性加大，最初的成果是投资的可复造性难度大幅度增加。
二、市场的有效性大幅提拔。跟着信息的通明化水平增加、投资者机构化加速，市场订价变得越来越有效率。那也意味着我们投资获取超额收益率的难度在加大。
一、投资战略的可复造性问题。在投资过程中我们面对着大类资产设置装备摆设、行业设置装备摆设和个股抉择。国内的财产构造转型以及国际情况发作的一些改变，最初反映到本钱市场就闪现出构造性的特征。就像本年的市场，板块轮动比力频繁，市场颠簸性加大，最初的成果是投资的可复造性难度大幅度增加。
二、市场的有效性大幅提拔。跟着信息的通明化水平增加、投资者机构化加速，市场订价变得越来越有效率。那也意味着我们投资获取超额收益率的难度在加大。
当然，强弱的改动，并非非此即彼的关系，以至更可能是相融的关系。
对此，张晖表达，公司推出 “指能添富” 的逻辑是期看在处理计划层面践行投资的规则化，摘用的底层资产是指数产物。其内涵是以产物研发和战略办事为驱动，依托强大的投资研究才能构建前瞻性产物系统，深进理解客户、针对性供给处理其投资需求的办事，为客户创造中持久价值。
一方面，定位主动战略规则化施行，在指数的抉择、体例、优化、迭代上基于主动投资的深进洞察，积极觅觅将来的投资机遇。另一方面，化被动为主动，通过不竭优化因子战略，为客户供给指数加强、SmartBeta 产物，以及基于底层资产的处理计划。
MSCI 中国 A50 互联互通指数，某种水平上恰是那种 “相融” 的表现。
从 MSCI 公布的汗青数据来看，那种合成自 2012 年指数基期迄今，比拟 MSCI 中国 A 股指数，带来了 1.86 个百分点的超额收益。那么那种合成能否陆续产生超额收益，让 “全市场指数 2.0” 站在约翰・博格的肩膀长进一步发扬光大，且拭目以待。
数据来源：Wind风险提醒：基金有风险，投资须隆重。本材料仅为鼓吹素材，不做为任何法令文件。基金治理人许诺以诚恳信誉、勤奋尽职的原则治理和运用基金资产，但不包管基金必然盈利，也不包管更低收益。我国基金运做时间较短，不克不及反映股市开展的所有阶段。基金的过往功绩其实不预示将来表示，基金治理人治理的其他基金的功绩和其投资人员获得的过往功绩其实不构成基金表示的包管，投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募阐明书》和《产物材料概要》等法令文件以详尽领会产物信息。MSCI 中国 A50ETF 及其连接基金均由汇添富基金治理股份有限公司发行与治理，代销机构不承担产物的投资、兑付和风险治理责任。MSCI 中国 A50ETF 及其连接基金均属于中等风险品级（R3）产物，合适经客户风险承担品级测评后成果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户 - 产物风险品级婚配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本材料中所称的基金或证券并不是由 MSCI 赞助、承认或妥帖，且 MSCI 就任何该等基金或证券或该等基金或证券所基于的任何指数不承担任何责任。有关 MSCI 与汇添富基金治理股份有限公司以及任何相关基金之间的有限的关系的更详尽阐明请见汇添富 MSCI 中国 A50 互联互通交易型开放式指数证券投资基金及其连接基金发行文件。以上基金的标的指数名称为 MSCI 中国 A50 互联互通人民币指数。标的指数其实不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的均匀回报率与整个股票市场的均匀回报率可能存在偏离。虽然汇添富 MSCI 中国 A50 互联互通 ETF 连接为目标 ETF 的连接基金，但不克不及包管本基金的表示会与目标指数和目标 ETF 表示完全一致。本鼓吹素材所涉任何证券研究陈述或评论定见在未经发布机构事前书面答应前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究陈述看点或定见仅供参考，不构成任何投资定见或征询，或任何明示、表示的包管、许诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关看点定见。
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