涉及上市公司超50家！隐秘的江湖：市值把持与大股东减持“密道”，私募基金无风险套利大法
风险市场哪来的无风险套利啊，我信你个鬼，不外是操纵规则破绽把风险都转移给了韭菜罢了。
做者 | 常山
编纂 | 小白
今天聊的故事有点复杂，还涉及一些既得利益者的利益。假设有不克不及说得太透的处所，你们就会心一笑，评论区扣个“懂”就好了～
2020年以来，一些资管机构操纵现有市场规则破绽，打着为控股股东理财的名义，受让控股股东部门股票，然后签定一个所谓的一致动作人协议，就冠冕堂皇将那部门股票用以渔利，由此衍生出明、暗两种弄法。
机构借此“无风险套利大法”，资金治理规模极速扩大，有的机构在不到三年时间里规模飙涨超10倍，从20亿元激增到超200亿元的规模。
而涉及的上市公司也越来越多，有些老板是尝鲜，而有些则是老油条、滚刀肉，频繁倒手，上下渔利。
展开全文
私募机构的“立异”弄法，规模三年飙涨10倍
公开信息展现，玄元私募基金投资治理（广东）有限公司（曾用名广州市玄元投资治理有限公司，下称玄元私募），曾用名“广州市玄元投资治理有限公司”，成立于2015年7月，同年12月完成注销，做为私募基金治理人运营已有多年。
据中基协信息，截行2022年11月底，玄元私募累计设立381只基金，此中有99只已清理，目前治理的资金规模超200亿元。
而就在2019年前，该机构的资金规模还不到20亿，在2020年上半年初次打破50亿，10月份就打破百亿规模，本年二季度、三季度，持有A股的市值别离为123亿元、89亿元。
该机构的核心成员根本都来自“广发系”：
董事长陈阳，早在1993年就在广发证券任职，曾担任广发证券资产治理部分负责人，广发资管构造金融部副总司理。2015年创建玄元私募；
总司理郭琰，2000年11月至2014年3月，在广发证券资产治理部分；
副总司理杨夏，2014年7月至2015年11月，担任广发资管构造金融部任投资司理；
合规风控负责人董晓英，自2010年6月至2018年4月在广发证券任稽核营业岗。
董事长陈阳，早在1993年就在广发证券任职，曾担任广发证券资产治理部分负责人，广发资管构造金融部副总司理。2015年创建玄元私募；
总司理郭琰，2000年11月至2014年3月，在广发证券资产治理部分；
副总司理杨夏，2014年7月至2015年11月，担任广发资管构造金融部任投资司理；
合规风控负责人董晓英，自2010年6月至2018年4月在广发证券任稽核营业岗。
该机构资金治理规模快速做大的法门之一，就是“受托投资”。
受托投资规模的极速做大，只是成果，驱动因素必然是玄元私募有一套收益率十分高的无风险盈利形式。
(一)操盘三棵树员工持股方案，爆赚9个亿
2020年6月，三棵树（603737.SH）发布通知布告称，将第三期员工持股方案268.54万股（同年6月29日每10股转4股后变成375.95万股）拜托给玄元树道私募证券投资基金停止治理，即玄元树道1号基金。
三棵树的第三期员工持股方案共计持有股票633.68万股（同年6月29日每10股转4股后变成887.15万股），总交易成本5.83亿元。
那笔员工持股交易赚得数倍收益，盆满钵满。
该员工持股方案的到期日为2021年7月31日，仅仅6天后的8月6日，三棵树就公布清仓完毕，全数落袋。
换言之，其卖出时间只要8月1日至5日的短短几天时间。
十分巧合的是，风云君正好找到那期间三棵树的大宗交易，8月2日、4日，3笔大宗交易合计成交金额14.63亿元，减往此前5.83亿元的成本，净赚8.8亿元。
羡慕不？
列位重视看哦，卖方席位中有两笔交易来自广发证券，那与玄元私募开创团队的原单元正好是统一家机构。
不能不说，玄元私募在三棵树是操做十分胜利。
(二)索通股份的明盘与恒力石化的暗盘
01索通开展股价大战超200%
2022年2月11日，索通开展(603612.SH)发布通知布告称，公司控股股东郎光辉拟以大宗交易体例，向其做为独一持有人及受益人的私募基金产物玄元私募旗下的玄元科新181号私募证券投资基金（以下简称玄元科新181号）、玄元科新182号私募证券投资基金（以下简称玄元科新182号）让渡所持公司股份不超越919.87万股，合计占公司总股本的2%。
2月17日，郎光辉以15.89元/股完成让渡，玄元科新181号、玄元科新182号持股数均为459.94万股，交易总价格不到1.5亿元。
再次“巧合”的是，索通开展的股价从5月17日起头持续大战，更高触及50.10元/股，区间涨幅超越200%，一把轻松赚3亿软妹纸。
此外，韵达股份(002120.SZ)、华峰超纤(300180.SZ)、红蜻蜓(603116.SH)、北鼎股份(300824.SZ)、永艺股份(603600.SH)、沃尔核材(002130.SZ)、华测检测(300012.SZ)等上市公司实控人，也摘用同样的股份让渡增加一致动作人的体例，将部门股票让渡给玄元私募旗下基金。
0265亿元“扫货”恒力石化
假设说玄元私募在三棵树、索通开展上的操做算是明盘交易的话，那么，在恒力石化（600346.SH）和东方盛虹（000301.SZ）上的操做，就是暗盘了。
玄元私募于2022年二季度、三季度大比例买进恒力石化、东方盛虹。
此中，玄元元宝15号、16号、17号、18号四只基金在本年二季度合计买进恒力石化2.916亿股，根据二季度22.41元/股的加权均匀价测算，耗资约65亿元。
有意思的是，那4只基金的成立时间集中在3月18-21日，换言之，成立后半个月就完成了资金募集并建仓。
高达60多亿元的资金规模，说募集就募集，说单调一收股票就单调一收股票，那背后得是什么样的金主啊？
要晓得，投资机构在建仓前会有相当长的时间做阐发和跟踪，以至还要往上市公司做调研（本年前11个月均无机构调研信息）。
此外，关于一家资金规模200多亿元的资管机构，动用20%以上的资金扎堆买进恒力石化，那也不契合逻辑。
在东方盛虹上，同样的情状也上演了。
2022年二季度，玄元元宝19号呈现在东方盛虹前十大股东列表的第七位，持仓6376万股；三季度，玄元元宝20号再次加仓东方盛虹2572万股，两只基金合计持仓约8948万股，耗资约15亿元。
有意思的是，2022年二季度，与玄元元宝同时位列东方盛虹前十大畅通股股东的，还有上海迎水投资-迎水征东2号基金。
而该机构在市场上，本就是以协助控股股东或大股东无风险套利而出名的。
回看玄元私募在恒力石化、东方盛虹两只股票上的建仓操做，与一般的私募机构投资操做背道而驰。
于是风云君斗胆揣测：玄元私募用于购置两只股票的资金并不是来自市场投资者，极可能是来自上市公司控股股东或大股东。
大股东的财产密道！
接下来就看看私募机构是若何协助上市公司控股股东无风险（ 割）套（ 韭）利（ 菜）的。
(一)财产“密道”，和密道里的上市公司们
那种以替控股股东或大股东理财为名目而受让部门股份进而延伸出其他营业的体例，目前市场中参与的机构不在少数。
好比上海迎水投资、上海通怡资管、珠海阿巴马资管、上海喜世润资管、浙江宁聚资管、上海金澹资管、上海嘉恳资管、上海富善投资、北京益安资管等等。
根据市值风云APP的统计数据，涉及的上市公司超越50家，市值超越500亿元，并且还在快速增长。
部门统计见下表：
（造表：注册造“买股之前搜一搜”的市值风云APP）
列位看官老铁们重视看上表， 玄元私募旗下明盘接控股股东股票的基金，起名都很有法例，“玄元科新”+“序号”。那凡是是基于习惯或基于统一类营业（与控股股东有联系关系）上的治理便当。
以至能够斗胆揣度： “玄元科新”+“序号”的定名体例，就是帮上市公司控股股东“理财”而专门设立的基金。
下文提到德生科技(002908.SZ)在2022年前十大畅通股股东中，也有两只“玄元科新”的基金，序号别离为218号、219号。
上表列出的上市公司中，几乎所有的股份让渡通知布告上都明白表达 “因家庭资产规划需要”而让渡股票。
必定有看官老爷们猎奇，那又是什么弄法呢？以前的话术模板不都是“改进生活”吗？那么快就始乱末弃啦？
(二)“家庭资产规划”
那，怎么“家庭资产规划需求”呢？
整个流程是如许的：上市公司控股股东出部门资金（大部门都加了杠杆），认购指定私募基金的全数或大部门份额，然后，指定基金通过大宗交易等体例受让控股股东让渡的股份，资金再转回控股股东手上，完成闭环。
指定私募基金，同时成为控股股东新增的一致动作人。
接着就是操做层面工作：指定私募基金凭仗手上的股票市值，参与线下打新。事实新股上市后可能率有溢价空间。
对控股股东而言，手上股份假设不借出的话其实不会产生间接受益（不考虑股价上涨），而通过私募基金的体例参与打新，则或有增加收益的时机。
有部门公司，好比卫宁安康(300253.SZ)屡次让渡股票给私募基金，事实能赚钱，谁又会跟钱有仇，不是？
当然，那只是明面上的操做，赚点小钱钱罢了，说给你们那些行外人听的。
(三)大鱼食小鱼
那里就涉及一个问题， 控股股东或大股东凭仗市值优势参与打新，那种套利形式显然对通俗投资者，出格对中小投资者，显然是不公允的。
自己控股股东或大股东对二级市场投资者就有绝对的成本优势，而现在又凭仗市值优势停止无风险套利，那么，A股市场无疑就演酿成红果果的大鱼食小鱼的场面。
而对私募机构而言，他们以至能够把基金治理费降至0.1%，实正盈利大头是在参与基金盈利分红。
那么问题来了：凭仗那部门不产生任何社会价值的股票，他们赚谁的钱？
天然是收割二级市场的韭菜！
良多散户或许至今没大白本身手上的钱是若何被收割的。
当然，那种不公允是由目前的市场机造设想存在破绽被伶俐的玩家操纵套利招致，但还有其他的问题。
目前，国内对私募基金的监管仍有十分大的提拔空间，看看比来10年来你方唱罢我退场的私募冠军最初的结局就晓得了。
从现有领会到的情状看，私募机构受让控股股东的股票后，可不单单是打新套利那么简单哦，还有良多令人拍案惊异的弄法。
感兴致的老铁能够研究上表个股的颠簸率。
“应召式”卖方研报，和德生科技强迫症“K线画图师”
通过上面的阐发不难晓得，玄元私募已演化为搀扶帮助控股股东或大股东停止无风险套利，而详细的弄法，有像三棵树那样的明盘，也有像恒力石化那样的暗盘。
那么，假设它旗下的多只基金扎堆呈现在其他股票上呢？
不由引发我们的存眷和根究。
(一)完美主义者“K线画图师”
回到德生科技的根本面来，看看在卖方陈述中预期再涨150%的股票，事实量地若何。
2022年三季度，德生科技(002908.SZ)的前十大畅通股股东中有8席新进股东，此中，玄元私募旗下的3只基金、2只是带“玄元科新”二字的基金进列。
赶巧了，2022年12月16日，德邦证券发布德生科技的买进评级，目标价40-42元，当日收盘价为16.62元。
那是股价要再涨至少150%的节拍啊。
那份长达25页的“深度”陈述，核心逻辑是根据二代卡10年的天然生命周期节拍看，2013-2015年是发卡的顶峰期，因而，估量2023-2025年将进进三代卡换发顶峰期，德生科技做为社保卡重要的赐与商将间接受益。
德邦证券同时声称守旧估量德生科技的一卡通及AIoT利用的营收增长率在2023-2025年增长率别离为60%、35%、30%。
以卖方陈述一贯以来的胜率计算，该陈述的准确度、合理性，留给列位看官老爷们评说。
不能不说，私募基金、信任方案、公募基金同时新进，呈现在前十畅通股股东的情状比力少见。
机构的同时建仓，使得该公司的股东户数在2022年3季度较二季度末削减了近4600户，户均持有畅通股数增加了1500股。
（造图造表：市值风云APP）
从股价走势看，则闪现十分有法例的上涨，多个K线低点的连线闪现30度摆布的斜率，从4月末的低点9.37元一路上涨，更高至11月18日的18.85元，区间涨幅超越一倍。
在三季度中，德生科技更高价15.68元，更低价11.54元，加权均价13.46元。相对目前股价而言，三季度新进的投资机构目前涨幅浮盈最多在40%，浮盈起码在10%。
上图的K线走势，凡是只要强迫症玩家才气做得出来那么原则的斜率。
(二)牺牲现金流换来的营收“纸面富贵”
德生科技的前身广东德生科技有限公司（以下简称德生有限）成立于1999年8月，并在2015年7月完成股份造变革2017年10月10日在深交所上市。
公司次要处置社保卡的消费、销售及信息化办事。客户次要是各省市人力资本和社会保障部分，凡是通过招投标和贸易会谈等体例获取订单合同。
截行2022年三季度末，该公司实控人虢晓彬持有1.12亿股，占总股本的36.3%。
IPO募投项目次要是社会保障卡信息化办事平台手艺革新等。
2022年3月15日，该公司完成向实控人虢晓彬一人非公开发行1940万股股票，交易价格10.42元/股，募资2.02亿元；全数用于填补活动资金。当日收盘价为12.35元/股；随后该公司股价短暂跌破10.42元/股后快速拉升，震荡走高。
按12月14日16.72元/股计算，虢老板账面浮盈超越60%，2亿成本已浮盈1.2亿元。
而上市以来累计分红派息也才1.2亿元。
对德生科技的财政数据阐发发现， 凸起问题是其应收账款比来两年增加十分快，由此引发其运营性现金流恶化，由正转负。
公司的资产欠债情状比力简单：
活动资产占总资产的绝大部门，此中应收票据及应收账款、存货是活动资产的次要形式，而且前者的增长很快；
非活动资产中无形资产占比更大，固定资产、在建工程规模都十分小，前者仅仅0.22亿元，后者仅260万元。从那个角度看，该公司的固定资产周转率十分高。
欠债部门，德生科技的有息欠债十分小，活动欠债中应付票据及应付账款占比力大，其次是合同欠债和其他应付款，非活动欠债规模很小。
活动资产占总资产的绝大部门，此中应收票据及应收账款、存货是活动资产的次要形式，而且前者的增长很快；
非活动资产中无形资产占比更大，固定资产、在建工程规模都十分小，前者仅仅0.22亿元，后者仅260万元。从那个角度看，该公司的固定资产周转率十分高。
欠债部门，德生科技的有息欠债十分小，活动欠债中应付票据及应付账款占比力大，其次是合同欠债和其他应付款，非活动欠债规模很小。
（造表：市值风云APP）
需要特殊重视的是公司的应收票据及应收账款。
2021年，该公司新增2亿元应收票据及应收账款，占当期7.4亿元营业收进的27%；本年前三季度再次新增近1.5亿元应收票据及应收账款，占当期营业收进的25%。
从收现比、净现比看，2020年之前相比照较一般，但2021年后该公司的运营性现金流明显恶化，本年前三季度运营性现金流进仅仅为5亿元，是当期营业收进的82%摆布。
净现比自2021年呈现有正转负情状，当期净利润为0.93亿元，但运营性现金流净额却是-0.13亿元。
换言之， 公司的“利润”，只是停留在账面上的富贵。
而且该情状延续至本年前三季度，当期运营性现金流净额则是大幅流出超1.5亿元，创上市以来更大流出金额。
看来， 德生科技是以牺牲现金流换来的营收“纸面富贵”。
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