利润下降逾1/3！“逆风”之下宣伟如何自持？
宣伟Sherwin-Williams公司的股票（纽约证交所：SHW，或称“公司”）本年遭到重创，跟着对房地产市场、投进成本和海外需求的担忧加剧，该股从350美圆跌至210美圆。即便股价大幅下跌，该股仍有24倍的收益倍数。
在公司第二季度功绩中看到疲软的迹象，虽然销售额增长了9.2%，到达59亿美圆。调整后的每股收益为2.41美圆，低于往年的2.65美圆，虽然顶线有所上升。更高的投进成本招致更高的最末价格，但那不敷以填补成本挤压。其57%的营业来自“美洲集团”，即其在美国和加拿大的零售油漆营业，在那里运营着超越4500家商铺。第二季度分部利润从7.27亿美圆下降到7亿美圆，因为利润率被压缩了250bp，虽然美国和加拿大的同店收进增长了6.4%。
其消费品牌集团在北美以外埠区遭遇逆风，招致利润下降逾三分之一，至8300万美圆，利润率从19.7%压缩至11.2%。此中一个亮点是，性能涂料收进增长15%，至17.9亿美圆，利润从2.01亿美圆增长至2.47亿美圆，原因是包拆和线圈的销售价格和数量增加抵消了投进成本的增加。
宣伟表达，它看到了欧洲和中国的需求压力，以及更高的投进成本。假设说有什么差别的话，那就是因为天然气价格进一步上涨，欧洲的逆风已经恶化。
除了海外的压力，其国内涂料营业也面对明显的逆风。在第二季度，治理层指出，其专业营业表示优良，而其“本身脱手”(DIY)营业起头削弱。如下所示，DIY约占美国建筑涂料需求的39%，专业32%和新室第12%。在现实收进遭到挤压的期间，消费者将逃求削减可自在收配的收入。许多DIY项目是自在裁量的；本年人们没必要从头粉刷卧室，而是能够比及通货膨胀缓和后再等六九个月。推延许多项目标才能对其营业来说是一个逆风，出格是在它试图将如斯大的价格上涨转嫁出往的时候。
在仅占油漆需求12%的新建筑方面，房屋开工量从第一季度的程度下降。治理层指出，油漆利用量往往会滞后3-4个月起头，所以我们看到的下降从4月份起头应该刚刚完全进进成果。与Covid前比拟，开工确实连结在相对强劲的程度，但鉴于美联储正在加息，风险确实倾向于建筑活动的进一步下降。
不外，下降最明显的是现房销售。固然消费者会在本身的房子里从头粉刷房间，因为他们从头建模或只是想改动，但当有人购置现有的房子时，那凡是是粉刷工做的动力，因为房子里可能有一两个房间，新买家想要差别的颜色。因为较高的价格和抵押贷款利率挤压了人们的承担才能，那些销售额大幅下降。此外，2020岁尾成屋销售的激增可能代表了需求的“向前拉动”，如今正趋于一般。现房销售目前低于2019年的程度，跟着美联储陆续加息，大幅反弹似乎不太可能。
那对其营业来说是一个本色性的逆风。与此同时，该公司的库存在过往一年里增长了33%，到达24.1亿美圆。因为对室第涂料的需求可能下降，库存膨胀，该公司将很难鞭策其所有投进成本。在接下来的12个月里，跟着交易量的下降，包管金有收缩的风险。那一组合将表白将来12个月调整后的每股收益低于8美圆。
如今，即便碰着逆风，宣伟在汗青上不断是一个高度现金流、创造型和股东友好型的营业。上半年，该公司产生了4.04亿美圆的自在现金流，此中包罗营运本钱带来的6.68亿美圆的负面影响，而常态化的年运营率为20亿美圆。本年到目前为行，它已经回购了7亿美圆的股票，并付出了3.07亿美圆的股息。在过往五年118亿美圆的运营现金流中，该公司通过回购获得了66亿美圆的回报，通过股息获得了21亿美圆的回报
它已经持续43年股息增长，机构估量明年2月将是第44年。固然它的股息不断在增长，但它的收益率只要1.19%，那其实不特殊令人兴奋。此外，在20亿美圆的常态化自在现金流下，该公司的FCF收益率仅为3.8%。除了盈利疲软，FCF的除营运本钱也可能放缓。
如今，企业认可更多地与现房销售市场联络在一路，而不是新建筑，但当像惠而浦如许的公司，Builders FirstSourceBLDR和Toll Brothers以个位数的盈利倍数停止交易，根据8美圆的每股收益估量，其25倍的盈利倍数极其高贵。它的交易价格也比家得宝超出跨越16.5倍，家得宝也更间接地表露在重塑活动中。关于一家公司来说，那一倍数太贵了。因为投进成本上升和美国房屋销售疲软挈累需求，该公司在陈述收益时可能会削减批示方针。
（来源：seekingalpha）
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