光大证券：赐与安然银行买进评级
光大证券股份有限公司王一峰,董文欣近期对安然银行停止研究并发布了研究陈述《2022年年报点评：客群根底继续做大，盈利增速庇护高位》，本陈述对安然银行给出买进评级，当前股价为13.53元。
安然银行(000001)
事务：
3月8日，安然银行发布2022年年报，全年实现营业收进1799亿，同比增长6.2%；实现回母净利润455亿，同比增长25.3%。加权均匀净资产收益率12.36%，同比提拔1.51个百分点。
点评：
盈利增速不变在25%上方，为行业较高程度。2022年安然银行营收、回母净利润同比增速别离为6.2%、25.3%，增速较1-3Q别离下降2.5、0.6pct。此中，净利钱收进、非息收进同比增速别离为8.1%、1.5%，比上季别离下降0.6、7.3pct。拆分盈利同比增速构造，规模扩大、非息、拨备为次要正奉献项；从边际改变看，规模扩大拉动感化进一步加强、息差转为负向挈累、非息奉献明显收窄，拨备由负向挈累转为正奉献。
“以量补假”驱动净利钱收进同比增长8.1%，较3Q末下降0.6pct
1）资产端庇护较高增速，4Q22零售信贷庇护较高投放强度。2022岁暮，安然银行生息资产、贷款同比增速别离为8.4%、8.7%，增速较上季末别离变更1.4、-2.2pct。贷款占生息资产比重较上季末下降1.3pct至63.5%。4Q单季新增信贷278亿，同比少增570亿；新增贷款次要投向零售范畴，单季新增435亿，票据压降120亿。零售信贷次要品种上，住房按揭及持证抵押、汽车金融、“新一贷”别离同比增长19.6%（此中住房按揭同比增长1.8%）、6.6%、0.7%；受疫情频频、居民收进预期等因素影响，信誉卡应收账款同比下降6.9%，但通过加强“实动率”等精巧化运营，信誉卡轮回及分期日均余额较往年全年增长22.1%。非信贷类资产方面，在行业性有效信贷需求相对不敷情状下，公司恰当增配了EVA较高的债券类资产，金融投资4Q单季增加631亿，同比多增226亿。
后续看，“疫后苏醒”布景下，经济活力估量进一步修复、居民消费场景约束响应得到必然释放。安然银行做为特色明显的零售银行，无论是做为零售基石产物的涉房类信贷，仍是近年来重点发力的汽车金融、信誉卡等消费信贷范畴，都有看跟着有效需求修复录得更好表示。
2）存款延续较好增长态势，小我存款占比升破31%。截至2022岁暮，安然银行计息欠债、存款同比增速别离为7.1%、11.8%，较上季末别离提拔2.5、0.8pct，存款占计息欠债比重较上季末下降1.2pct至70.9%。此中，小我存款、对公存款同比增长34.3%、3.9%，零售存款占总存款的比重较3Q末提拔3.4pct至31.2%。估量疫情及封控行动影响下，微看经济主体风险偏好下降，货币贮躲性需求较高；叠加11月中下旬以来理财赎回压力加大，进一步带动部门资金回表，配合推升零售存款高增。
3）息差季环比收窄2bp至2.75%。安然银行2022年净息差2.75%，季环比收窄2bp，同比下降4bp。①资产端，生息资产收益率为4.83%，季环比下滑2bp，同比下降12bp；此中，贷款收益率为5.9%，季环比下降4bp。资产端收益率受银行业贷款订价下行因素挈累。②欠债端，计息欠债成本率为2.16%，季环比微升1bp，同比下降5bp；此中，存款成本率2.09%，季环比提拔2bp。存款成本次要受按期存款余额占比提拔挈累，与银行业“存款按期化”加剧趋向相一致。
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非息收进同比略增1.5%，手续费收进、净其他非息收进增速“一降一增”，此中，1）手续费及佣金净收进同比下降8.6%至302亿，降幅较1-3Q有所收窄，次要受本钱市场情况等因素影响，代办署理基金等收进下降；同时，疫情管控等因素约束居民线下消费活动，也对信誉卡等手续费收进构成必然影响；2）净其他非息收进同比增长22.3%至196亿，次要是因为票据贴现、汇兑损益等营业收进奉献。
不良率庇护低位，涉房类资产整体风险可控。截至2022岁暮，安然银行不良贷款率较上季末上升2bp至1.05%，陆续位于1.1%以下。此中，企业不良贷款率较上季末下降10bp至0.61%；零售贷款不良率较上季末提拔9bp至1.32%。疫情影响下，部门居民就业和收进遭到影响，“新一贷”和信誉卡等营业不良率有所上升。不良相关目标方面，存眷贷款占比力3Q末提拔33bp至1.82%，但过期60天以上贷款占不良的比重较3Q末下降6pct至83.0%，过期90天以上贷款占不良的比重较3Q末下降6.8pct至69.2%。
2022年公司计提贷款减值缺失642亿元，同比增长8.0%。信誉成本较上岁暮下降12bp至1.93%。截至2022岁暮，拨备笼盖率290.3%，较3Q末持平；拨贷比3.04%，较3Q末提拔5bp，连结较强的风险抵补才能。
涉房类资产量量方面：1）公司实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信誉风险的营业余额3236亿（较3Q末-117亿），次要为对公房地产贷款余额2835亿（较3Q末-105亿）；此中，开发贷927亿（较3Q末-81亿）占贷款总额的2.8%（较3Q末-0.3pct）。对公房地产贷款不良率较3Q末提拔71bp至1.43%；2）理财资金出资、拜托贷款、协做机构治理代销信任及基金、主承销债务融资东西等不承担信誉风险的营业余额896亿元（较3Q末-158亿元）。
当前房地产政策的继续转热有助于缓释银行涉房类融资的资产量量压力，经济回热也有助于修复居民受损的资产欠债表，我们估量公司2023年资产量量有看闪现文中向好。
各级本钱充沛率连结稳重。截至2022岁暮，安然银行核心一级本钱充沛率、一级本钱充沛率、本钱充沛率别离为8.64%、10.40%、13.01%，别离较3Q末下降0.17、0.25、0.32pct。根据央行发布的我国系统重要性银行（D-SIBs）名单，安然银行更低核心一级本钱充沛率底线要求为7.75%，当前本钱平安边际在1个百分点摆布。我们认为，为连结充沛内源性本钱填补才能，公司可以庇护必然的盈利增速。
盈利揣测、估值与评级。安然银行近年来依托金融科技赋能、集团协同等多重优势，鼎力鞭策零售转型。2022岁暮，零售客户AUM近3.6万亿，较上岁暮增长12.7%，“疫后苏醒”逻辑下，公司零售信贷投放才能有看显著加强，本钱市场回热也有助于财产治理相关代销收进提拔。庇护2023-24年EPS揣测为2.88/3.46元，新增2025年EPS揣测为4.10元，对应2023-25年PB为0.63/0.55/0.48倍。庇护“买进”评级。
风险提醒：1）假设经济修复不及预期，可能招致居民就业、收进和消费承压，影响公司零售转型停顿；2）房地产风险释放超预期，挈累整体银行业资产量量。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券王先爽研究员团队对该股研究较为深进，近三年揣测准确度均值高达97.35%，其揣测2023年度回属净利润为盈利549.34亿，根据现价换算的揣测PE为5.05。
最新盈利揣测明细如下：
该股比来90天内共有23家机构给出评级，买进评级17家，增持评级6家；过往90天内机构目标均价为21.12。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西展现，安然银行（000001）行业内合作力的护城河优良，盈利才能优良，营收获长性优良。该股好公司目标4星，好价格目标3星，综合目标3.5星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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