回不往的宽松——债市交易日志
本周资金面再度转紧，DR001和DR007别离较上周五上升了16bp和13bp，并别离收于2.04％和2.13％。而且今日DR001高点摸到4％，DR007高点摸到3％。资金面再度转紧背后的原因是什么，对后续资金面怎么看，对此我们看点如下。
本周公开市场到期量大，央行净回笼资金，那给本周以来资金面形成必然压力。本周逆回购到期量为1.84万亿，MLF到期量为3000亿合计到期规模为2.14万亿。本周前四天逆回购到期量为16370亿元，央行续做了8270亿元，因而央行在逆回购上净回笼8100亿元。央行昨日超额续做了MLF，净投放中期资金1990亿元。综合来看，央行在公开市场净回笼资金6110亿元。央行净回笼资金，对资金面形成必然的压力。
15日税期后两天，银行将税款上缴国库，那会给资金面形成季节性收紧的效应。2月的纳税申报截行日为15日。而在纳税申报截行日后的两日，银行会将税款上缴国库。也即央行资产欠债表上的“政府存款”科目，此中国税上缴中心国库，地税上缴处所国库。那会阶段性的给资金面形成季节性收紧效应。因而明日资金面后仍有压力。
2月资金面仍将紧平衡，估量后续资金价格将围绕政策利率上下颠簸，资金面宽松的空间有限，但大幅收紧的风险尚且不高。从过往的体味来看，2月下旬资金面存在季节性收紧效应。因而综合看下来，2月资金面将庇护紧平衡。2月并没有类似春节储户取现如许对资金面大的扰动，在那种情况下，2月以来DR007中枢在2.08％，比11月DR007中枢还要高11bp。因而资金的收紧或许更多遭到贷款需求上升的影响，而并不是一些短期因素给资金面形成的利空扰动。近期1年期票据转贴现利率继续上升，那阐明2月信贷仍可能表示不错。
央行7天逆回购缩量续做，而MLF超额续做，更多是为银行供给中期资金，从而助力宽信誉，对资金面利好感化其实不明显。因而当前资金面颠簸程度或许已经是政策合意的资金面颠簸区间。那意味着资金面宽松的空间有限。
但是资金面收紧风险也不高，经济产出缺口为负，地产行业还尚未闪现继续恢复的势头，因而央行明显提拔资金价格中枢的风险可控。
庇护信誉强于利率的揣度，强区域高档级城投债能够恰当拉长久期至2年摆布，“二永债”利差仍有收窄空间。
风险提醒：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。
来源：券商研报精选
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