A股反转的“四重逻辑”
地缘抵触、美联储加息、国内疫情多点散发等不确定性事务频繁侵扰经济，而做为实体经济晴雨表的本钱市场同样难逃一劫，沪深300指数年内跌幅一度超27%，比2018年还低。不外，在美国通胀回落，国内优化疫情防控战略，货币政策自主，估值处于汗青低位四重利好的加持下，A股在11月否极泰来。
跌了一年的A股在11月迎来“开门红”行情。
11月11日，A股三大指数齐涨，此中上证指数涨1.69%；深成指涨2.12%；创业板指涨2.04%。事实上，自10月31日上证触底反弹以来，其在10个交易日内已上涨6%。
而此轮三大指数的强势反弹被投资者认为是底部行情，牛市的起点。
复盘2008年11月、2012年12月、2016年1月和2019年1月四轮A股市场底部期间的表示，市场关于经济悲看预期的修复和活动性宽松水平是决定市场能否企稳的关键。
纵看当前A股，估值已位于汗青低位，而优化疫情防控“二十条”则有利于加强经济的韧性。此外，国内自主货币政策下的宽松利率将为市场供给强活动性。
第一重逻辑：精准防疫提振市场情感
精准防疫成为国内防控新原则。
11月11日，国度卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控办法科学精准做好防控工做》的通知，提出适应疫情防控新形势和新冠病毒变异的新特征，进一步提拔防控的科学性、精准性，更大程度庇护人民生命平安和身体安康，更大限度削减疫情对经济社会开展的影响。
详细包罗的办法有二十条，此中的亮点包罗对进境人员调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”；取缔中风险地域，调整为“高、低”风险地域两类；不再揣度次密接；取缔进境航班熔断机造，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。
此外，还包罗对密切接触者的治理办法调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”；加大“一刀切”、层层加码问题整治力度；有序推进新冠病毒疫苗接种等办法。
而防控的优化显然有利于促进经济安康增长。事实上，自2019年疫情席卷全国后，各行各业均遭到差别水平的影响。
首当其冲的是消费行业。在疫情初期，据国度统计局数据展现，社会消费品零售总额从2019年的41.2亿元下降至2020年的39.2万亿元。在2021年有所改进，比上年增长12.5%至44.08万亿元。
此中餐饮业成为受影响最严峻的行业之一。2020年我国餐饮业收进初次呈现负增长，跌破4万亿，同比下降16.6%，降幅远大于社会消费品零售总额的3.9%。
陪伴着疫情逐步得到掌握，消费行业闪现苏醒态势，餐饮收进同样稳步上升。2021年我国餐饮收进4.69亿元，同比增长18.6%，根本与2019年持平，增幅高于社会消费品零售总额的12.5%。
第二重逻辑：美国通胀回落为全球本钱市场供给锚点
美国10月份CPI数据显著回落，点燃全球本钱市场。
据美国劳工统计局公布数据展现，美国10月CPI同比上涨7.7%，好于此前预期的7.9%，较前值的8.2%大幅回落，为1月份以来更低程度。
能源办事、二手车、汽油价格的成本显著下降可能是招致美国CPI降温的原因。而美国通胀数据全面回落或将削弱美联储加息预期。
美联储11月已加息75基点，12月能否再次加息75基点成为市场存眷焦点。但据CME美联储看察东西展现，市场对美联储在12月加息75个基点的预期从略低于50％敏捷下降至不敷20％，而美联储加息50个基点的可能是大幅攀升至85％。
不只如斯，据美国劳工部数据展现，10月美国赋闲率环比上升0.2个百分点至3.7%，赋闲人数涨至610万。此外，10月美国的劳动参与率陆续下降0.1个百分点至62.2%，那表白劳动力市场供需关系进一步严重，也就是说美联储收缩的“底气”越发不敷。
进化论资产王一平表达，从宏看看当下是较好的规划时机，整个海外市场的风险偏好已经释放得比力到位。第一，商品价格已经停行大幅上涨的趋向；第二，美国剔除能源类的核心CPI增长势头已经起头放缓；第三，美国CPI数据将迎来高基数效应；第四，美联储部门官员的立场已经有所松动。
第三重逻辑：汇率韧性
在美联储加息海潮下，中国的货币政策对峙“以我为主”。
11月3日凌晨，美联储公布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%至4%之间。至此，美联储完成本年第6次加息，累计加息幅度达375个基点。
继续的加息使得美圆指数不竭走高，招致其它国度汇率贬值。自4月起头，受美联储启动加息周期影响，人民币呈现必然的调整。
不外相较于受美圆指数抬升影响，而大幅下跌的欧元、日元、英镑等货币，人民币整体上仍连结坚硬。
出格是近日，人民币兑美圆屡屡呈现收涨行情，展现出汇率韧性。人民币兑美圆4日涨1.64%，10日、11日陆续连结强势，涨幅别离为0.78%、2.1%，升幅创岁首年月以来更大。
关于后续人民币的走势，工银国际首席经济学家程实表达，人民币币值的不变具备较强支持。一方面，政策的继续发力搀扶帮助中国经济根本面逐步改进，为市场预期企稳创造前提；造造业和财产表示出的韧性也有看为人民币汇率不变供给物量上的支持。另一方面，高量量开展和高程度的对外开放稳步推进，为人民币的国际化奠基坚实根底。
值得重视的是，在美联储强势加息周期中，中国是次要经济体里面独一一个“降息”的大国。
8月22日，中国人民银行公布贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。比照上期数据，1年期下调5个基点，5年期下调15个基点。
那已经是本年第三次降息了。1月20日，1年期LPR和5年期以上LPR别离下调10个基点、5个基点。5月20日，1年期LPR与此前报价持平，为3.70%；5年期以上LPR下调15个基点，至4.45%。
而关于为何能连结货币政策的自主性，半夏李蓓表达：“中美利差大幅度收缩以至如今显著倒挂，人民币汇率却连结了对一揽子货币的不变，人民币强于欧元日元等次要货币，恰是因为中国不竭新高的强商业顺差。才支持了人民币的相对强势，给了央行降准降息，庇护低利率，庇护活动性宽松的底气。”
据国度外汇治理局微信公家号4日动静，2022年前三季度，我国国际出入连结根本平衡。此中，经常账户顺差3104亿美圆，为汗青同期更高值，同比增长56%，顺差规模与同期国内消费总值（GDP）之比为2.4%。
第四重逻辑：“估值底+回购底”已现
以史为鉴，能够知兴替。当前A股估值已处于汗青低位区间。
回溯2008年11月、2012年12月、2016年1月和2019年1月四轮A股市场底部估值，当前万得全A市盈率分位数仅处于近十年30%程度，与2019年2月程度相当。而从市场情感来看，本轮万得全A股权风险溢价（ERP）高点已超越本年4月程度。
从下图股债比价能够看到，紫色上方则代表偏低估区域，绿色下方则代表偏高估的区域。通过数据比照能够发现，在2015年5月份的时候，从股债收益比的角度来说，并非一个十分值得投资的一个时点，2018年岁首年月以及2021年岁首年月同样如斯。
而反过来，2018年11月和2020年2月股债收益比位于5%以上，此时股票的吸引力高于债券，过后来看，2019年和2020年是两年指数牛市。沪深300指数在那两年的涨幅别离为36.07%、27.21%。
现在，股债收益比再次来到5%以上，从汗青上来看，当下股权估值明显低估。
除了市盈率和股债收益比，破净股数量增加在汗青上同样具备较高的平安边际。
A股破净股数量与市场走势密切相连，一般市场走强之际，破净率往往较低；而在市场悲看之时，破净股数量将会不竭增加。
万得全A指数展现，截至9月30日，破净比例到达9.3%，在4月份低点，破净比例更是一度超越10%，迫近汗青峰值。显然，从破净数量上看当前情感已经处于相对低位。
有意思的是，在投资者对将来悲看之际，上市公司和资管机构纷繁逆行，不竭回购和自购来表达本身对将来的乐看。
Wind数据展现，截至10月31日，年内已有超越1100家A股上市公司完成股份回购，回购金额近1700亿元，比拟往年同期增长近九成。
港股同样如斯，本年以来一共有214家上市公司施行股份回购，总金额到达789亿港元，创港股有回购数据以来的更高纪录。2021年港股上市公司回购金额为296亿港元，2020年回购金额为113.96亿港元。
与上市公司回购一样，公私募、券商等资管机构同样用实金白银看好将来行情。
Wind数据展现，截至本年10月底，共有132家公募基金自购基金831只，涉及金额474.6亿元。据不完全统计，私募公布购置自家产物的金额也已超90亿元。
当下，“估值底+回购底”已现，A股或许值得高看一眼。
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