什么值得买（拟IPO）：国内领先内容电商平台，月活用户超越2,400万，2017年双11导购净交易额达6.6亿
六合征询第 223 家公司第 234 篇研报
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公司依托什么值得买平台优良内容，构建完好消费途径闭环
什么值得买是北京值得买科技旗下内容电商平台，依托PC网站+挪动APP，为电商、品牌商等供给信息推广办事，并延伸供给海淘代购平台办事与互联网效果营销平台办事。公司是国内最早、更大的网购决策中立门户，集导购、媒体、东西、社区属性为一体，以高量量的消费类内容，向用户介绍高性价比、好口碑的商品及办事，为用户供给高效、精准、中立、专业的消费决策撑持，构建完好消费途径；同时也是电商、品牌商获取用户、扩大品牌影响力的重要渠道。公司贸易形式
公司围绕帮忙用户停止高效消费决策，为用户构建完好、丰硕的消费途径，满足用户在各类购物场景下的导购需求。公司依托什么值得买平台“好价、好物、好文”三大版块的优良内容，出格是“好价”板块实时发布全球高性价比优惠信息，满足用户闲逛需求，激发用户购物欲望。当用户产生购物倾向，可进一步通过搜刮、分类查找等功用比力同类商品与办事，明白购置需求。用户也可在“好物”下面“寡测频道”，申请相关商品或办事试用。当用户有明白购置需求，可点击响应商品或办事链接至电商、品牌商官网购置。用户收到商品或办事后，可在“好文”下面的原创频道分享购物经历、晒单，与其他用户交换等，构建完好消费途径闭环。公司构建完好消费途径闭环
公司依托优良消费类内容，拥有教育水平高、消费才能强、忠实度高的活泼用户群体。用户不只通过什么值得买获得消费决策撑持，也为平台奉献大量内容，平台2017年发布用户供给优惠信息近90万条，占平台发布优惠信息总量的77%。公司平台2017年均匀MAU（月活用户数）达2,402万， 2015~2017年MAU复合增长率达39%。公司2017年APP单个用户日均启动次数到达6.2次，月新增用户次月留存率更高达52%。受益公司平台用户持续增长，平台影响力获得浩瀚客户承认。公司2017年“双11”，导向电商、品牌商的净交易额（确认GMV，扣除用户下单后未付出或退换货等因素影响后的交易金额）达6.6亿。公司办事阿里、京东、亚马逊、沃尔玛等国表里电商或零售商，与Linkshare、Affiliate Window等互联网效果营销平台，及耐克、Visa、戴森、DELL、雅诗兰黛、华为、中国银行等国表里品牌商。
公司起身电子产物论坛，满足男性用户3C产物保举、购置需求。公司开创人隋国栋，2001年进入同济土木系本科进修，在大学期间，经常阅读“Hi-pda”的论坛，参与数码产物的讨论。公司用户最早来自“Hi-pda”电子产物论坛，什么值得买只是该论坛交易版的帖子，供网友彼此保举好用廉价的商品，公司开创人隋国栋为该贴楼主。因为满足用户消费决策刚需，该贴聚集相当的人气，但因帖内过多商家自荐，违背版规。隋国栋2010年自立门户，创建什么值得买网站，因为论坛网友多为存眷电子产物的男性，保举商品品类以3C数码产物为主。
公司持续拓展新品类，规划吸引更多女性用户。公司不竭扩大品类，除电脑数码、家用电器等电子产物外，服拆鞋帽、日用百货等品类信息发布量占比持续提拔，并拓展汽车、旅游、文化娱乐等品类，努力吸引更多女性用户。
公司依托什么值得买网站+APP平台，持续拓展电商导购新营业版块，完美财产链规划。公司创建之初，2010年次要运营什么值得买网站；2012年紧跟挪动互联网开展趋向，先后推出适用各类挪动设备APP；2013年跟着跨境消费趋向鼓起，设立海淘专区；2016年7月基于多年在电商与导购范畴积累，通过子公司星罗创想推出互联网效果营销平台（http://www.linkstars.com）；2016年11月推出海淘代购平台贝窝网（http://www.beiwo.com），为用户海淘供给便当，进一步完美电商导购财产链规划。
公司推出国货品牌搀扶方案，发掘消费晋级下新品牌兴起机遇。中国正处于消费构造晋级关键阶段，从国外兴旺国度经历看，消费晋级一定陪伴着大量新品牌兴起。1970～1980年，美国人均GDP从0.52万美圆增长到1.26万美圆，可收配收入增加，带动消费构造晋级，降生大量的新兴品牌，包罗星巴克（1971年在美国西雅图成立）、耐克（1972年在美国俄勒冈州成立）、棒约翰（1984年在美国印第安纳州开设第一家比萨餐厅，为全球三大披萨之一，另2家为必胜客、达美乐）、维多利亚的奥秘（1977年在美国旧金山创建）等，那些品牌颠末10～20年的开展，逐步成为影响全球消费者的世界级品牌。与之类似，国内消费构造晋级，一定给大量国货品牌供给庞大时机，公司推出国货品牌搀扶方案，打造“新锐品牌”频道，发掘新品牌机遇。
公司积极摸索人工智能、大数据等前沿科技在导购范畴的应用。公司组建数据处置与数据发掘团队，阐发用户画像，在海量信息中拔取呈现用户最感兴趣的内容，按照用户品类偏好，有针对性停止内容与告白展现。公司按照用户消费需乞降交易习惯，与合做伙伴适时拓展新导购体例，如个性化定造、反向团购等，进步用户购置体验。公司将适时停止多样化导购形式测验考试，如视频导购、曲播导购、AR/VR导购等，摸索潜在新型导购入口，规划将来潜在时机。
信息推广办事开展敏捷，鞭策公司收入利润迅猛增长，毛利率连结80%以上。总收入：2015~2017年别离为0.97亿(+94.5%)、2.01亿（+106.7%）、3.67亿（+82.5%）。归属母公司净利润：2015~2017年别离为0.19亿(+18.4%)、0.35亿（+81.8%）、0.86亿（+145.3%）。毛利率：2015~2017年别离为86.8%、83.1%、84.0%。净利率：2015~2017年别离为19.9%、17.5%、23.5%。
公司2011年成立，前身为知德脉信息，目前共有5家全资子公司（包罗1家美国子公司）、1家参股公司，总股本4,000万股。公司开创人、董事长隋国栋，间接持有公司2,311万股（占57.8%），并通过邦本立异间接持有公司400万股（占10.0%），合计持有公司67.8%股份，为公司控股股东、现实控造人。
公司股权构造图
材料来源：公司通知布告、六合征询
公司核心办理人员次要来自知德脉（公司前身）、京东，运营经历丰硕。公司董事长隋国栋，2010年创建值得买网站，2011年成立知德脉信息，2015年至今任公司董事长，至今还担任嘉科数云、无忧曲购、星罗创想、优讯创想等公司施行董事。公司董事、首席施行官、首席营销官那昕，曾任爱德天维产物、运营司理，中国数码产物总监，京东高级总监、京东智能副总裁。公司2015~2017年员工人数别离为204人、445人、525人。
公司核心办理人员
材料来源：公司通知布告、六合征询
公司员工构造
材料来源：公司通知布告、六合征询
公司募集资金情况：公司申报深交所创业板IPO，拟发行不超越1,333万股，募集3.3亿，全数用于基于大数据的个性化手艺平台革新与晋级项目，提拔数据收罗与应用程度，实现更精准的商品与告白保举，提拔用户转化率与公司收入。
网购占比提拔、海淘带来新机遇，电商导购市场生长空间宽广
电商导购做为毗连用户、电商、品牌方的平台，通过比价、返利、内容营销等体例，吸引并引导用户前去电商、品牌方官网等停止交易，降低买方选择成本。电商导购根据运营体例、办事用户形式差别，可细分为内容导购类企业、价格导购类企业。内容类导购，次要依靠优良内容吸引用户，并促利用户前去电商、品牌方网站完成交易，代表企业如什么值得买。价格类导购，次要通过比价、返利等体例，吸引并促利用户前去第三方电商、品牌商官网完成交易，代表企业有返利网、一淘等。
内容类消费、精细化耕耘导购，将成为次要开展标的目的。价格类导购企业，营业形式简单，同量性、可替代性高，行业合作剧烈。内容类导购企业，有较高的品牌壁垒与用户壁垒，运营形式与面向目的群体的多样化趋向明显，合作者往往朝差别标的目的开展，在各自办事的电商和细分消费群体内深耕细做，促停止业多元性，进步办事量量和抵消费者吸引力，将来开展潜力大。
网购用户数量持续上升，鞭策电商交易规模敏捷提拔。中国互联网数据中心数据，截行2017年12月，中国网购用户规模5.33亿，较2016年新增0.67亿人；网民利用渗入率稳步提拔，从2008年25%增加到2017年69%。按照商务部数据显示，中国收集零售交易额2017年达7.2万亿（+32.2%），电商行业规模敏捷扩大。
电商进入精耕细做时代，电商导购品牌价值凸显；海淘开展敏捷，为导购带来增量市场。面临不竭增加的获客成本，电商起头对用户精耕细做，以提拔用户忠实度、粘性，及单元时间价值奉献；同时积极争夺优良流量，使得优良内容类导购平台价值凸显。此外，海淘市场越做越大，但用户在海淘过程存在信息不合错误称、认知有限、语言、付出等困难，需要专业的导购平台保举、精选，供给一站式办事。
公司次要合作敌手
材料来源：公司通知布告、六合征询
公司持续多角度拓展内容来源渠道，助推用户规模敏捷提拔
公司依靠官方网站、挪动端APP，开展多品类、一站式内容导购办事，构成以“好价、好物、好文”三好架构为核心的内容系统。公司内容据此分三大板块：“好价”频道，实时发布全球更具性价比的优良商品与办事；“好物”频道，努力为用户在全球范畴发掘广受好评的商品、办事并第一时间领会与体验全球新品；“好文”频道，定位消费生活范畴内容平台与用户分享社区。什么值得买界面
公司次要内容板块数据来源：公司通知布告、六合征询
公司在平台发布商品或办事优惠信息，以及购物攻略、产物评测等原创好文，两者统称电商导购内容。优惠信息，是全球电商、品牌商品促销信息的汇总，是导购内容的次要来源；原创好文，次要来自各范畴消费达人的消费经历与产物体验分享。用户通过优惠信息页面的链接，可间接进入电商、品牌商网站或响应APP购置，公司根据现实成交额的必然比例获取电商导购佣金收入。公司平台导购内容，来自UGC（用户奉献）、PGC（编纂奉献）、BGC（商家奉献）、MGC（机器奉献），此中UGC占比约70%~80%。UGC：公司依托活泼度、参与感和消费才能都很强且乐于分享交换的核心用户群，奉献优惠信息，撰写购物攻略、产物评测等深度文章，获取金币或优惠券等平台奖励。PGC：公司专业编纂奉献的内容，编纂按照消费热点，有针对性在优良电商、品牌商等网站或APP上搜索优惠信息。BGC：商家主动奉献的内容，标示为商家自荐，公司不收取商家内容发布费用，仅收取商品成交佣金。MGC：系统间接发布优惠信息，法式基于商品价格监控与平台已发布优惠信息中商品价格，构成商品汗青价格曲线与汗青发布价格库，在商品降价时自主停止性价比判断。
公司逐渐从PGC过渡到UGC+BGC，规划MGC拓展内容获取渠道。公司成立初期，次要依靠编纂奉献优惠信息，信息量量高，但在信息数量与笼盖面上存在明显瓶颈。跟着公司用户基数持续增长及品牌出名度不竭提拔，平台效应逐渐闪现，越来越多用户愿意参与奉献信息。编纂转向激发用户奉献信息积极性，审核控造信息量量，并挖掘别致特商品。受益品牌影响力逐步加强，商家对平台价值更为承认，主动寻求合做，奉献商品优惠信息。公司MGC系统2017年10月1日上线，标示优惠信息为“小值爆料”，有效拓展内容获取渠道。
公司各渠道优惠信息情况
材料来源：公司通知布告、六合征询
注：公司2015年未停止响应渠道收入划分，相关数据缺失公司凭仗大量优良内容资本，吸引浩瀚优良用户，沉淀客户资本。公司平台次要聚集两类用户，核心年龄层为具有必然工做经历的青年（26~35岁），其次是时间丰裕、乐于奉献内容的大学生用户（19~25岁），60%以用户上具有本科及以上学历。公司2015~2017年累计注册用户别离为197万、339万、534万，月均新增注册账户7万、12万、16万，月活用户别离为1,237万、1,862万、2,402万（公司平台不强迫要求用户注册，因而注册账户数小于月均匀活泼账户数），均匀单次交易额别离为120元、105元、149元。
公司用户规模
材料来源：公司通知布告、六合征询
注：公司平台不强迫要求用户注册，因而注册账户数小于月均匀活泼账户数。公司起身信息推广办事，延伸切入互联网效果营销平台+海淘代购平台
公司主业包罗信息推广、互联网效果营销平台、海淘代购营业三部门，此中信息推广办事收入占比超越85%。公司初期通过什么值得买向电商、品牌商等供给信息推广办事；2016年7月打造星罗告白联盟LinkStars（http://www.linkstars.com），供给互联网效果营销平台办事；2016年11月推出贝窝网（http://www.beiwo.com），供给海淘代购平台办事。公司主业收入构成情况（单元：百万元）
材料来源：公司通知布告、六合征询
公司次要通过什么值得买获取用户，为电商、品牌商等供给信息推广办事，按照收费体例差别，分为电商导购佣金收入与告白展现收入两部门。信息推广办事的合做伙伴次要包罗阿里、京东、亚马逊全球、苏宁易购、国美在线、沃尔玛、eBay、Ashford、Macy’s等国表里电商或零售商，Linkshare、Affiliate Window、CommissionJunction等联盟平台，以及耐克、Visa、戴森、DELL、雅诗兰黛、华为、中国银行、银联国际、美的、iRobot、松劣等国表里牌商。公司信息推广办事运营形式
公司信息推广办事收入（单元：百万元）材料来源：公司通知布告、六合征询
告白展现收入：通过在公司网站或挪动客户端为电商、品牌商等供给告白展现位等营销办事，向电商、品牌商等收取费用。公司2015~2017年告白展现收入别离为1.0亿、2.0亿、3.2亿，告白展现收入快速增长，受益于公司用户规模持续扩大，品牌影响力获得告白主承认，告白客户数量自2015年约125家上升至2017年约320家，告白价值不竭进步。公司告白展现收入刊例价格情况（单元：万元/天）
材料来源：公司通知布告、六合征询
注：公司各类告白展现的计价体例包罗按天计价、顺次计价和效果营销等体例。告白展现收入次要来自于网站端与挪动端，以按天计价收费形式为主，其他计价体例的收入金额较小。电商导购佣金收入：公司通过网站或挪动客户端供给电商、品牌商等的相关商品或办事信息，将用户导流至电商、品牌商官网，按照用户现实完成交易额的必然比例向电商、品牌商等收取佣金。公司2015~2017年电商导购佣金收入别离为0.61亿、0.98亿、0.89亿，2017年电商导购佣金收入有所下降，次要是部门客户营业转移至子公司星罗创想，在合并口径归类为互联网效果营销平台办事收入。
公司构建星罗创想LinkStars告白联盟平台，帮忙电商、品牌方对接内容创做者等媒体资本，开展互联网效果营销平台办事。公司通过LinkStars收集效果营销平台，将告白主的营销需求推送至内容发布者，由内容发布者供给营销办事，并将商品和品牌推广至消费者，按照营销效果向告白主收取佣金，收入确认根据为后台系通盘计的当月佣金数据和与告白主确认的结算单。截至2017岁尾，LinkStars已接入包罗京东、苏宁易购、1号店、国美在线、中粮我买网、唯品会、6PM等国表里出名电商在内约300家告白主，约1,200家各类媒体。
公司推出贝窝网（http://www.beiwo.com），毗连海外买手与国内用户，开展海淘代购平台办事。贝窝网次要向用户供给买手下单、海外转运、全程中文客服等办事，消费者根据消费额必然比例付出办事费，贝窝网与买手将根据比例分红。目前撑持亚马逊（美国、日本、英国）、ebay、6PM、Brooks Brothers、Joe`s NB Outle、STP等海外电商的代购办事，为用户供给购置海外商品供给多种选择。
贝窝网
公司前五大客户（单元：百万元）材料来源：公司通知布告、六合征询
信息推广办事开展敏捷，鞭策公司收入利润迅猛增长，毛利率维持80%以上
总收入：2015~2017年别离为0.97亿(+94.5%)、2.01亿（+106.7%）、3.67亿（+82.5%）。归属母公司净利润：2015~2017年别离为0.19亿(+18.4%)、0.35亿（+81.8%）、0.86亿（+145.3%）。
毛利率：2015~2017年别离为86.8%、83.1%、84.0%。
净利率：2015~2017年别离为19.9%、17.5%、23.5%。公司2016年净利率有所下降，次要因为公司规模扩张，职工规模扩大，相关费用提拔；且参股公司持续吃亏，计提大额坏账筹办。
司历年财政简表（单元：百万元）
材料来源：公司通知布告、六合征询
公司收入呈现明显季节性特征。2015~2017年，公司下半年收入占全年收入比例超越40%摆布，4季度销售占比更大。次要因为：1、接近年末，浩瀚电商、品牌商为突击全年销售起头增加告白投入、促销活动；2、受国庆节、双11、双12、圣诞购物季、元旦等节日因素影响，具有大量营销活动。公司分季度收入（单元：百万元）
材料来源：公司通知布告、六合征询
公司应收账款呈上升态势，增速有所放缓。公司应收账款余额2015~2017年别离为3,981万（+165.8%）、7,153万（+79.7%）、7,881万（+10.2%），占营收比例别离为42.2%、36.7%、22.1%。公司应收账款余额增长较快，次要因为公司规模持续扩大，信誉政策连结不变，营收快速增长鞭策应收账款增加。信息推广是次要收入来源，互联网效果营销平台+海淘代购平台成为新的增长点
信息推广办事：公司次要收入来源，按收费形式差别，分为告白展现收入（主）与佣金收入（辅）。2015~2017年该营业收入别离为0.97亿（+94.5%）、1.99亿（+104.5%）、3.18亿（+59.6%），毛利率别离为86.8%、83.1%、85.4%。互联网效果营销平台办事：公司2016年7月推出星罗告白联盟LinkStars，做为媒体与电商、品牌商之间的办事平台，次要按比例收取办事费用。2016~2017年该营业收入别离为0.02亿、0.48亿（+2,289%），毛利率别离为84.7%、75.8%。
海淘代购办事：公司2016年11月推出贝窝网，负责沟通用户与买手，并供给清关办事，按比例获取办事费。2016~2017年该营业收入别离为17万、119万（+597%），毛利率别离为59.9%、51.4%。
公司主业收入（单元：百万元）
材料来源：公司通知布告、六合征询
公司合并利润表（单元：百万元）材料来源：公司通知布告、六合征询
公司合并资产欠债表（单元：百万元）材料来源：公司通知布告、六合征询
公司合并现金流量表（单元：百万元）材料来源：公司通知布告、六合征询
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