东北证券：庇护箭牌家居“增持”评级
乐居财经 邓如菲 2月23日动静，东北证券近日发布研报称，箭牌家居(001322)集研发、消费、销售与办事于一体，已经成为了国内陶瓷卫浴行业的头部企业。公司消费范畴笼盖高操行卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定造橱衣柜等全系列家居产物。公司次要产物品牌包罗ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华，三个品牌具有差别的市场定位，可以称心差别消费群体的需求。
卫生洁具行业市场规模呈不竭扩展的趋向。得益于居民消费程度的不竭进步以及需求量的提拔，卫浴洁具市场规模不竭增加。卫生陶瓷集中率较为分离，近两年集中率呈上升趋向，国内CR3比例不竭进步。自2022年以来，国度陆续出台相关政策，连结房地产市场不变，跟着后续相关政策逐渐落实，房地产市场有看逐渐回热。房齐集摘招致现金流更好、资金实力更强的公司会更具优势，卫浴市场份额有看继续向龙头企业集中。跟着居民生活程度的不竭进步以及行业的手艺朝上进步，卫生洁具产物逐步向智能化开展。
公司品类完美，智能化引领开展。受疫情影响，2020及2022H1公司卫生陶瓷营业同比根本持平，毛利率则呈现了大幅提拔。因为智能坐便器比例升高，卫生陶瓷单价呈逐年上升趋向。龙头五金营收呈继续增长态势，毛利率方面则连结相对不变。浴室家具、瓷砖和浴缸浴房连结了相当的规模。公司目前卫浴产物配套率较低，以曲营电商为例，公司客单价仍有提拔空间。与此同时，公司鞭策卫浴全系列产物的智能化开发，进一步提拔智能产物的占比。2021年，公司经销零售、电商、家拆、工程（包罗经销工程和自营工程）收进占比别离为43%、18%、11%、28%。
经销零售渠道是公司销售的次要渠道，公司积极适应市场程序，公司近两年加大了电商端特殊是曲营电商的开发力度。公司渠道方面推行全国化规划，华东及华南为公司运营重点区域。公司2022年10月上市，募集资金11.56亿元用于产能提拔、手艺革新及品牌建立及填补活动资金。
庇护公司“增持”评级。估量公司2022-2024年实现回母净利润6.0、7.9、9.8亿元，同比增4%、32%、24%，对应估值32、24、20倍。
风险提醒：下流需求不及预期；功绩揣测和估值揣度不达预期等。
文章来源:乐居财经
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