公牛，反垄断后还能“牛”吗？
比起垄断与否的争议，增长乏力和新业未起，才是公牛集团实正的危机。
文丨BT财经 庆秋
在民用电工范畴那一遍及各类品牌和企业的蚂蚁市场做到龙头地位，公牛集团是有些本领的。然而，自从2020年上市后，那高足意被摊到了阳光之下，公家那才晓得，公牛集团的千亿市值，靠的不只是量量过硬的产物，还有强势订价的垄断行为。
2021年9月，公牛集团收到浙江市场监管局开出的垄断罚单，惩罚金额高达近3亿元。那记重拳之后，公牛集团不只市值跌破千亿，股价一度几近腰斩，功绩也遭到影响，营收和净利润增速明显放缓，此中营业利润同比还呈现负增长。
失往垄断优势，公牛集团还能“牛”起来吗？
垄断者的降生
“10户中国度庭，7户用公牛。”公牛至今仍在用的那句鼓吹语，简洁地展现了其强势的市场地位。
2020年报展现，公牛集团在全国范畴内成立了110万多家末端网点，此中包罗75万多家五金渠道售点（含五金店、日杂店、办公用品店、超市等）、12万多家专业建材及灯饰渠道售点及25万多家数码配件渠道售点。从城市到农村，从商超到小卖部，公牛集团构建起了一个较难复造的密切的线下营销收集。
线上，公牛集团进驻了多个电商平台，2020年度转换器（即插座）、墙壁开关插座两个品类的天猫市场占有率均为第一，别离为62.4%和30.7%。B端渠道方面，公牛集团已与保利开展、融创集团、金地集团、建业地产等20余家TOP战术房企达成协做，与近30家全国及区域出名粉饰公司成立了安定协做。
不外，市场份额大其实不能界定其在该市场具有收配地位。公牛集团的垄断行为次要发作在运营者之间达成了垄断协议。
据浙江省市场监视治理局行政惩罚决定书披露，公牛集团有一套缜密而浩荡的轨制系统，造定了《产物信息及价格发布表》，间接确定产物的末端零售价格，要求经销商必需根据价格表中标识的“销售价格”停止销售。并且，针对其最核心的产物转换器，更是要求经销商排他性地“专营专销”，墙壁开关插座则要求曲辖市、方案单列市、省会城市的经销商也均为专营专销。
一位五金东家表达，公牛集团插排类产物在全国摘用区域代办署理轨制，以地级市为单元，每个地级市仅有一家代办署理商，代办署理商给全区所有末端展货，不克不及跨区，不克不及变价。线上平台价格也被强逼限造，所有线上经销商要给公司交包管金才可获得受权，不然会面对重罚和取缔资格。“假设在淘宝低价出卖，总部会找上门来威胁封店，或者赞扬商标侵权，或者售假。”
官方查询拜访展现，公牛集团不只本身成立了市场督查部，还拜托多家第三方公司对经销商变价或窜货的行为停止督查，一旦发现，处以扣分、收取违约金、取缔经销资格等体例。2020年，公牛集团线上线下共发出违约布告1000多份。
2020年财报展现，公牛集团经销商违约收进达31.99万元，赐与商违约收进114.41万元，侵权补偿款113.64万元。固然数额不多，足见公牛集团在行业上下流的横行无忌。
如斯一来，固然是市场常见的“全国同一零售价”，但因为公牛集团市场份额之大、话语权之强，招致市道上消费者几乎没有过多的抉择余地，进犯了消费者权益，由此构成了垄断行为。浙江市场监管局对公牛集团处2020年度中国境内销售额98.27亿元3％的罚款，计2.9481亿元。
那么，公牛集团交完罚款后，垄断行为能否有所收敛呢？
在2022年4月公布的《公牛集团股份有限公司2021年度情况、社会及管治陈述》中，公牛集团表达，正在推进“反垄断合规系统”建立，并专门通过了《反垄断合规治理轨制》。但并未透露能否取缔了“专营专销”及末端订价要求。
在行业中仍然强势
从财报数据来看，固然在推进反垄断合规治理，但公牛集团的渠道优势和财产链强势，仍然坚硬。
2021年财报展现，B端渠道与圣都、业之峰、贝壳等120余家全国及区域出名粉饰公司及平台成立了安定协做，销售收进同比增长175.20%；C端粉饰渠道的末端网点增长至18万余家；公司转换器、墙壁开关插座两个品类在天猫市场占有率陆续连结第一，且电商渠道销售收进同比增长31.82%。
2022年半年报展现，公牛集团启动了新营业智能无主灯的市场导进，完成了8000多家网点规划，还进一步渠道下沉，完成乡镇专卖区规划7000多家，还开垦了锁匠店、门业店和集成吊顶店、3C数码店、潮玩店、精品书店、高端超市等新网点，此外B端渠道销售收进同比增长69%。
比拟于2020年的数据，无论是B端C端的渠道数量、类型拓展仍是各渠道的销售收进，公牛集团在2021年和2022年上半年都获得了显著的增长。然而，在渠道总数上却模糊地表达仍是“110多万家末端网点”。
而根据2019年财报描述，2019年网点为100万家，意味着2020年一年就增长了10万家。令人玩味的是，在2020年上市的招股书中，公牛集团表达将为渠道末端建立及品牌妥帖项目投资9.91亿元，IPO募集资金将投进8.47亿元，是所有项目中挪用IPO资金最多的一项。如斯大的投进力度，却在垄断惩罚后的两年里，网点总数没有得到进一步的增长，似乎有些不太合理。
与此同时，2021年仍然存在违约收进，此中经销商违约收进36.25万元，赐与商违约收进93.14万元，侵权补偿款225.45万元。
再从预收账款和应付账款来看，会发现公牛集团在财产链中的话语权得到了进一步的加强。
公牛集团曾在招股书中披露，线下和线上经销商均从公司“买断式”购进经销产物，未完成销售使命所产生的剩余产物与公司无关，并且公司关于经销销售次要摘取“先款后货”的结算形式，因而经销销售构成的应收账款相对较小。
公牛集团自2012年起头推进下沉经销收集，经销收进的次要来源为2015年之前协做的经销商。从2015年至2022年前三季度，公司应收账款不断连结着较为平稳的形态，可见即使遭到垄断惩罚的冲击，其经销收集照旧不变。
与此同时，公牛集团的应付账款不断都超越了应收账款和存货之和，那意味着公司仅凭仗着应该给赐与商的资金，就能够庇护根本的运营运转了。
再看公牛集团的应收账款周转天数，根本上庇护在一周以内，根本上属于不赊账的形态，可见现金流之好。事实上也确实如斯，2021年，公司货币资金为43.77亿元，较2020年同比增长16.6%，较2019年增长将近5倍。
垄断往往意味着高利润。2015-2021年，公牛集团的毛利率不断庇护在40%摆布的高位，与苹果手机的毛利率相差无几。那么，和苹果手机比拟，插座和墙壁开关的手艺含量能有几呢？
事实上，公牛集团的研发投进占比十分低。据2022年三季报可知，前三个月的营业收进104.74亿元，研发费用4.07亿元，占比为3.86%。从历年情状来看，公牛集团的研发投进占营业收进的比例历来没有超越4%。
虽然如斯，公牛集团仍然凭仗龙头企业的地位，成为本地政府的重点搀扶对象。在被罚2.95亿元的2020年，慈溪市政府就给出了高达1.26亿元的补贴金额。2021年的政府补贴更是高达3.91亿元，已经抹平了公牛集团的垄断缺失，约占昔时净利润的七分之一。
功绩隐忧不竭
在垄断罚单之后，被束缚住四肢举动的公牛集团逐步表露出了功绩暗雷。
最新财报展现，公牛集团第三季度营收36.36亿元，同比增长13.89%，回母净利润8.54亿元，同比增长8.76%，回母扣非净利润7.4亿元，同比削减4.56%；前三季度营收104.74亿元，同比增长16.22%。回母净利润23.61亿元，同比增长7.03%，回母扣非净利润21.12亿元，同比增长仅为0.79%。
能够看到，公牛集团虽然功绩在增长，但营收和净利润的增速在明显地下降，近两年来可谓接近于停滞。
不只如斯，现金流方面也呈现了消极的信号。截至2022年9月30日，公牛集团运营活动产生的现金流净额为19.81亿元，同比削减8.85%；短期告贷为10.96亿元，较2021岁尾增加了5.96亿元。
从目前的主营营业来看，电毗连产物、智能电工照明产物和数码配件产物是公牛集团的次要产物。2021年，电毗连产物和智能电工照明产物别离为公司奉献了51.98%和44.99%的营收，然而二者的毛利率都遭遇下滑，别离削减了6.18和1.13个百分点。
当然，有一部门原因能够回结为受市场情况影响。
华经财产研究院数据展现，近五年来，中国插座/插排利用市场规模增速不断踌躇在10%以下。截至2021岁尾，中国插座/插排利用市场规模约为145.71亿元，较2020年也仅增长4.39%。
那此中与房地财产的下行也脱不了相干。公牛集团曾获得过“中国房地产开发企业500强首选赐与商”称号，借助房地产的富贵食了很多盈利。现在楼市萎靡，公牛集团的B端渠道也遭到必然的影响。
内忧外患之下，公牛集团必需做出调整，找到新的赛道。由此，公牛集团对准了新能源，目前次要的营业为新能源汽车充电枪及充电桩。
财报展现，公牛集团从2021年6月起头规划充电枪/桩，2022年3月组建了新能源线下渠道。目前，公牛集团已有多款充电桩产物在电商平台销售。C端渠道方面，重点拓展新能源车销售商、汽车美容拆潢店等专业售点上千家；B端渠道方面，重点对机关事业单元、企业、物业、充电场站等客户停止开发试点。
公牛集团表达，目前产物销量快速增长，销售额在第三方品牌中已居于领先地位。董秘还透露，目前公司充电枪/桩营业产物线从低功率到大功率根本实现了全笼盖。据悉，公牛集团的充电桩分为交换和曲流，当前销售次要来自充电枪和交换桩，将来会逐渐转向小曲流和交换桩为主的营业构造。
业内人士表达，公牛的传统电毗连手艺能够较好地迁徙到充电桩上来，与原先营业仍算得上是强联系关系，研发成底细对节约了。公牛集团也确实是将新能源汽车充电枪及充电桩并到了转换器所在的电毗连大营业组下。
公牛集团盯上那高足意，一是近水楼台先得月，二是确实有利可图。国元证券阐发称，在2030年车桩比1：1的目标约束下，将来十年充电桩市场总投资额近万亿元，估量2020-2025年累计市场空间超千亿元。
公牛集团能否食下那个市场呢？目前来看，强敌林立。
据《互联网周刊》发布的2021中国充电桩设备造造商排行榜，广东省属国资恒健控股旗下上市公司易事特排名第一，国度电网系统内首家上市公司国电南瑞排名第二，排名第三的特锐德旗下的特来电是中国第一大充电桩运营商。
那一次恐怕不再是公牛集团所熟悉的靠强硬手段就能掌握一切的市场了。
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