硅谷银行（SVB）破产手艺回因
时间线
起首从时间线上能够清晰的看到多米诺骨牌效应的走向：
美东时间2022年11月11日出名的加密货币友好集团FTX公布倒闭，那是第一张多米诺骨牌(FTX金融集团旗下有FTX加密币交易所 、FTXus 子公司，以及一家对冲基金等130多家实体）；美东时间2023年3月8日Silvergate公开募资失败之后，不能不公布破产清理；其与FTX公司银行集团有着密切的营业往来，倍受存眷，Silvergate账上（库存）现金存款119亿总额傍边，约10%的存款是FTX存进的，更关键的是Silvergate自己也持有大量的长端（期）国债，挤兑的风险随时存在；美东时间3月10号Signature bank 就是签名银行，也进进破产庇护法式；其根本问题仍然是持有长端国债过多，招致资产缩水严峻。与此同时，美东时间3月8号硅谷银行在其参谋高盛的定见下起头公开募资路演，对绰号称募资胜利，在美东时间3月9号颠末存亡5个小时挤兑的“存亡时速”之后，正式进进破产法式（根据法令，FDIC只能在其营业日完毕之后才气介进接收)；因而，在颠末5个小时的痛苦挣扎和挤兑，流呈现金420多亿元，“病情”开展过快，“失血”而死。事实上在FDIC正式接收之前的3月8日硅谷银行公开路演之日起头，穆迪将包罗硅谷银行在内的多家地域性中小银行列进降级的看察名单，包罗但不限于第一共和国、阿莱恩斯、UMB、 Intrust financial，毫无疑问起了推波助澜的感化，而某些基金司理和FOF治理人定见其客户退出硅谷银行SVB，则是压在骆驼身上的最初一棵稻草，SVB的一次常规性公开募资操做就如许酿成了硅谷银行的丧钟敲响：硅谷银行被迫公布停行提现营业并封闭，并暂时封闭营业场合，期待FDIC接收。按国内闻名阐发师洪灏先生的观点，那是硅谷银行战术参谋高盛集团出了一个不克不及再馊的主意，但客看的说，那只不外是银行的一个常规操做罢了。接着在美东时间3月17日和3月18日第一共和银行，也因为公开募资失败，而不能不恳求11家大型闻名银行，短期注资300亿美圆停止告急救助，与此同时，富国银行不能不公布暂破产务。对外声称：因数据丧失需要时间恢复数据，而暂时中行营业。业内明眼人也立即大白：那是缓兵之计，争取时间，应对活动性危机。因为美国银行间普遍的联络，特殊是近年来。加密币友好银行集团FTX，硅谷银行的国际营业，出格是欧洲营业非常兴旺，因而，招致硅谷银行英国分行原来在3月8号公布本身是一家独立注册且独立运营的银行，不会收到母行的影响，次日在美东时间3月9日也进进破产法式，不能不进进要由英国央行停止挽救的阶段，颠末英国央行的协调，汇丰银行1美圆的象征性代价收买了硅谷银行英国营业。
手艺回因
国内中信银行、中金公司和复旦大学孙立坚传授都第一时间做了高屋建瓴的阐发，笔者仅仅从手艺层面阐发硅谷银行本轮典型的“挤兑性”破产，从手艺回因上来看，银行破产次要有两方面的风险回因：一是信誉风险，二是利率风险；硅谷银行的破产的次要是利率风险而非信誉风险（SVB融资方的反悔并不是关键），而利率风险次要又由两个方面构成一是期限错配，二是本钱构造的长短端（期）的不婚配形成活动性危机。
SVB K-10 2022年报 A-L表
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SVB的客户如今募不到新的资金，所以他们必需利用其存储账户的资金，在银行间争夺存款不竭晋级的情状下，SVB必需进步存款利率往跟其他的金融机构（以至是货币基金）往合作；桥水基金的达里奥（Dalio）往年已经被迫认可“现金为王”，并被迫退出治理层；本来在银行很缺活动性现金的时候，出路不多： 一是向联邦机构往借，或者是发行一些短期的债券来筹措资金，媒体报导，SVB的CEO曾带队向联邦机构面洽借过短期活动性；因为高利率的情况庇护多久无法揣度，客户赎回的存款在短期内回不来；同时，SVB账上资产端的短期3到6个月滚动的短端债券，因为收益率（利率）目前都在6%或以上，而不成能像2020年或2021年的1.5%，所以就算沽出，可能填补不了资金的缺口（业内常识是：交易债券是固定面值格局合同，同样面值收益率越高，交易价值越低，招致债券市值即成本价值越低），而同时又要承担利差缺失（negative interest margin）；
SVB K-10 2022年报 序号32表
因为FED加息力度和速度，在不到12个月内（约一年）债券市场收益率（利率）高企约19倍（Kathy Wood 供给该数据），所以一个比力合理的处理计划确实就是将长端（期）头寸（部位）认赔沽出，换取一些短期利率较高的短端头寸（部位），那个部门18亿美金缺失能够发行新的股票来补（华尔街比来有个时髦术语“躲进短端”，成本和缺失相对少，相反因为长端在多年负利率期间购进，其购进成本较高，沽出将面对更大的缺失）；为此，SVB原诡计在3月8日礼拜三就完成210亿美金长端债券部位的卖出，估量在3月9日木曜日开盘前完成新股的认购；而成果是：3月8日木曜日开盘后，SVB的CEO公布了他们卖出了210亿美金（ available for sale） 账上的债券部位头寸，开列18亿美金的缺失，并估量要发行新股22.5亿美金，此中General Atlantic 已经认购了此中的5亿，出人意表的是动静传出往之后，市场便起头恐慌了。因为假设卖了210亿（available for sales）资产部位，要亏18亿美金的话，那么更大的900亿资产头寸（部位）再出问题，后果将不胜想象，且发行新股本来就是稀释现有股东的权益；而事实上SVB治理层在2022年K-10提交之时，已经发现活动性十分严重，向联邦机构面洽借过短期活动性，FDIC其实已经晓得。
SVB K-10 2022年报 现金流量表
于是基金司理们和FOF（基金的基金）治理人起头唤与他们的麾下的被投公司（ portfolio company） 把钱移出SVB，且时间点上十分集中，一旦各人都决定在统一时间把钱移出往，而General Atlantic等机构立即反悔，成果SVB的倒闭就立竿见影了。周四总共有420亿美金的存款逃离了SVB，占总存款1330亿美圆的1/4。SVB陨落当然与FED冲击通涨升息缩表的时空布景有关，但与银行间合作存款。招致银行的存款外流成本进步，加之SVB特殊的客户组织以及贸易形式立异（孙立坚传授所称的存贷联动），招致他们的利率风险比一般的银行更高，却发现他们虽然承担了十分高的利率风险，在那之前治理层却没有想过要把持久的债券换成短期的头寸部位，掌握一下他们的利率风险（见SVB K-10 AL表，现金流量表和K10/T32表），以至没有操纵"利率掉期"等金融衍生东西（interest rate swap）往躲避利率风险的匪夷所思的“奇葩行为”，当然那不是传统贸易银行的常规，不然马斯克和木头姐（MUSK、Kathy Wood）不会异口同声的说本轮危机是再现1929年的金融危机，当然两位“大哥和大姐”再次要求往中心化的 “区块链金融”，需要再审阅评估，那里姑且听之。
彭博社：SVB活期储蓄一度十分丰裕
治理与监管：手艺才能与道德才能
笔者认为，上述匪夷所思的“奇葩行为”是SVB治理层的自傲与傲岸，更是公司治理的懒惰，SVB的网页做了完全相反的注解。当然除了FED的高息与缩表之外，监管当然是最重要的因素，没有之一。
SVB网页：事实与告白相反
SVB网页：事实与告白相反
正如洪灏先生所说的那样，美国银行业持续遭遇两个美国汗青上更大的银行破产事务。一时间，市场类比2008年美国次贷风波和雷曼事务。其实，硅谷银行和Signature Bank （SBNY）都没有被美国监管定义为系统性重要银行。恰是因为没有到达系统性定义门槛，硅谷银行在川普期间以合规成本为遁词游说，让监管部分给它更多的风险投资空间。而SBNY更请了Dodd-Frank法案的提起人Frank坐镇其董事局。Dodd-Frank法案是金融危机后美国最重要的金融法案，也是华尔街汗青上最重要的变革法案之一。其目标之一，就是要限造美国银动作用客户存款停止风险投资的鸿沟。在Frank的眼里，FDIC接收他坐镇的SBNY事出不测，其实是令他丢尽了脸面。事实那个银行的加密货币风险敞口有限，被接收前也并没有呈现不克不及兑现存款的情状。Frank认为FDIC接收的目标，是为了杀鸡儆猴，警告其它银行不要过火涉猎加密货币相关的交易。当然，我们都晓得，加密货币也是美圆的对立面，一如黄金，比来加密货币市场的猛烈颠簸也是重要信号。1971年代，美国总统尼克松片面一夜之间废掉了金本位，如今也能够效法昔时，那种蛮横也该收敛一下了。当前人类面对着手艺才能远远领先于道德才能与监管才能的场面，木头姐高举的金融立异大旗与人工智能面对的危机类似，可能需要在有限的道德和监管才能面前自证清白，笔者本人对链圈兴起也只要一半的自信心。
预后
本轮属加密币圈Crypto friendly的银行及新创圈被政府接收了，一方面，美国政府超范畴笼盖存款保险；一方面，财务部、FDIC和FED则公布了乖巧融资计划（ bent funding program），三大机构联手期看恢复社会对金融系统的自信心。然而颠末那场风波，市场起头关于联储FED的货币政策走向产生了不合，高盛如今认为联储会3月份完全不会升息，而有人认为：差别的东西是用来处理差别问题的，升息预期稳定。不外欧洲的瑞信和其它系统性重要银行将会若何，看来好戏可能在后面。
参考材料：
白宫告急发声：储户应该相信他们的存款能得到庇护
银行倒闭危机后 美债活动性急剧恶化美国利率期货市场发作稀有熔断
凯西·伍德(Kathy Wood)：将来几年彻底改动世界的立异平台
山雨欲来风满楼 瑞信危机招致欧美股市大跌
硅谷银行英国(SVB UK)自2022年8月份就是一家零丁的从属公司
什么信号如斯凶恶？
CNN: 40年的老银行何以一夜倒闭
美国的银行危机传导至欧洲 而加密货币的表示相对更好 逻辑是什么？
证券时报：硅谷银行事务不会对我国形成本色性冲击，但仍然要从中认实吸收教训
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