天风Morning Call·晨会集萃·20221118
要想获得胜利，必需要有充沛的自在时间。——［美］乔治·索罗斯
总量|股债新的分化起头了——天风总量团队联席解读（2022-11-16）
1、固收：调整之后，下一步利率怎么走？
我们定见看短做短，MLF以外盯两个目标：社融和地产。目前来看，社融不是简单快速拉升，地产目前也看不到立即见底的迹象，与2016年和2020年利率大拐点前后的情状完全差别。所以不克不及简单外推10年期国债会大幅度打破3.0%，我们估量可能仍是在3%以内。资金利率踌躇在1.75%四周，关于市场曲线的订价就意味着调整。近期债市发作的调整，现实是资金利率调整的滞后反响。目前隔夜利率程度比拟二季度以来的中枢超出跨越至少50BP，对应各品种利率曲线天然也会有差别幅度的响应调整，叠加前期做多的两大底层逻辑在改变、机构行为驱动，债市可能需要再平衡。
2、金工：市场或已告别下行趋向。
择时系统里，意味着下行趋向格局暂时完毕，进进震荡格局，核心的驱动目标将由赚钱效应目标转为市场风险偏好的度量。整体而言，市场在赚钱效应起头转正的驱动下，风险偏好快速提拔，有看迎来一段较为继续的反弹窗口。设置装备摆设标的目的上，我们的行业设置装备摆设模子频频强调在四时度将重点选举窘境反转型板块。窘境方面，处于较为低估的行业次要集中在养殖、地产和TMT和部门消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，养殖、地产和TMT（信创和元宇宙）以及医疗板块存在改进预期。 因而展看四时度，地产以及信创元宇宙和医疗主题以及养殖值得存眷。基金产物可重点存眷TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。
3、银行：政策反转逻辑下的银行股。
银行板块当前极低的估值程度已经消化了足够的悲看预期。稳增长方面的政策利好不竭，海外通胀放缓降低了估值调整压力，银行有看翻开估值上升空间。 重点存眷优良中小行的ALPHA时机，陆续选举常熟银行、江苏银行、成都银行、宁波银行、兴业银行。
环保公用|周看点：公用事业——多视角看各类新型储能手艺开展
1、近年来锂离子电池、液流电池、钠离子电池、压缩空气储能、重力储能等多项新型储能手艺获得本色性打破， 国内储能财产进进多元化开展阶段。2、从性能来看，差别储能手艺各有好坏，互为填补，此中锂离子电池、液流电池、压缩空气储能等已有大规模示范项目落地，确定性较强，而钠离子电池、重力储能等同样具有必然性能优势，将来开展值得等待。 3、从经济性来看，目前压缩空气储能电站度电成底细对较低，到达0.34元/KWh，比拟之下电化学储能电站度电成本仍处于较高程度，锂离子电池LCOE为0.65元/KWh，而液流电池LCOE则到达1.26元/KWh，存在较大的降本压力。 标的方面，上游设备建造厂商定见存眷【东方电气】【上海电气】【哈尔滨电气】【陕煽动力】【南网科技】等，中下流投资运营厂商定见存眷【南网储能】【三峡能源】等。
1、汽车轴承范畴本土专家，积极拥抱国产替代潮水。2022年前三季度，公司实现营业收进5.06亿元，同比增长21.86%，实现净利润0.89亿元，同比增长42.77%。 2、下流需求继续兴旺，国产替代历程加速。中国汽车产销量苏醒回弹并创汗青新高，2021年实现产量2652.8万辆，同比增长7.7%，汽车轴承的存量、增量市场需求两旺。 3、研发立异底蕴深挚，深耕头部自主品牌。2020年公司实现新能源车零部件产量23.63万套，销量23.96万套。同时，公司依托性价比和本土化优势，扩展与自主品牌等的供货协做，有看足够掌握国产替代时机，加速提拔市占率。估量公司2022-2024年的营业收进为6.90/8.41/9.49亿元，回母净利润1.15/1.38/1.63亿元，当前股价对应PE为23.0/19.1/16.3x。 看好公司产物构造晋级、商用车和新能源车营业拓展、AM/OEM市场双向规划和国产替代开展逻辑，参考可比公司估值，赐与2023年30倍PE，对应目标价40元，初次笼盖，赐与“买进”评级。
风险提醒：宏看经济颠簸风险，原素材价格颠簸风险，市场合作加剧的风险，市场拓展不及预期的风险，测算存在必然主看性的风险。
传媒互联网|游戏：人民财评唤吁重视游戏科技价值，有看提振板块自信心
人民网于11月16日发布《人民财评：深度发掘电子游戏财产价值机不成失》，针对近期欧盟会议全会高票通过的首项涉电子游戏财产开展的决议停止点评，该会议提出 重视开展电子游戏财产的决议，唤吁欧洲造定持久开展战术，撑持欧盟电子游戏范畴的草创企业开展。我们认为该文秉承客看及久远的视角，予以游戏行业在深度摸索及立异空间上的必定。在行业标准运行的前提下，游戏财产积极摸索前沿手艺合成，大于娱愿意义之上的价值空间值得发掘，有看助力多财产释放数字经济新动能。我们认为短期个股重点新游上线有看修复业内公司财政表示，中期政策边际改进+文化出海有看提振行业自信心及增长逻辑，持久VR、AR等前沿手艺快速更新迭代，电竞等第三方游戏相关财产开展势头优良，有看成为行业板块将来的新增长点。跟着行业监管标准化，估值有看逐渐修复。港股定见存眷 腾讯、网易、中手游、心动公司、青瓷游戏等。A股定见存眷 三七互娱、完美世界、吉比特，以及富春股份、恺英收集、宝通科技等。
商社传媒|叮咚买菜（DDL）——22Q3净吃亏率收窄，Q4盈利拐点可期，存眷操行革新运营效率优化下持久盈利改进空间
1、公司发布2022年三季报。2022Q3实现营收59.43亿元/yoy-4.0%，净吃亏3.45亿元，往年同期为20.11亿元，Non-GAAP净吃亏2.85亿元，往年同期为-19.76亿元，Non-GAAP净吃亏率-4.80%。 2、受益于赐与链建立成熟度及公司参与度不竭加深，22Q3毛利率30.0%/yoy+11.8pct，持久来看，曲摘比例毛利较高的自有品牌占比提拔有看驱动公司整体毛利率的继续提拔。 3、公司做为前置仓形式的行业指导者，差别化产物力打造+运营效率成本治理优化的双飞轮效应驱动功绩不竭增长，盈亏平衡拐点可期，贸易形式造血才能有看提早验证。将来，跟着产物构造客户构造继续优化、预造菜等自有产物占比提拔、区域扩大隆重成本管控加严，盈利才能有看继续改进。 考虑到国内疫情频频下，前置仓形式复造到全国各区域速度较缓，我们将2022-23年净利润由-9.2/3.1亿元下调至-11.6/-2.7亿元，庇护“买进”评级。
轻工|10月新房销售面积同比降幅收窄，二手房交易同比+49%，政策催化下存眷家居龙头时机—家居板块数据跟踪陈述2022年第十期
1、2022年1-10月全国室第商品房销售面积9.4亿平方米，同比下降25.5%，降幅较2022年1-9月缩小0.2pct。全国30大中城市1-10月商品房成交面积存计同比-29.51%，此中10月成交面积同比-18.03%。九大城市二手房1-10月成交面积同比下降8.52%，此中10月同比增长48.59%。室第新开工面积1-10月累计同比下滑38.5%，10月单月同比削减36.2%。 2、我们认为家拆多为刚性需求，陪伴疫情逐渐掌握，末端需求或将继续释放，订单有看迎来修复。9月底以来，央行、保监会、财务部地产相关政策频繁发布，涉及下调公积金贷款利率、换购住房享受所得税优惠、区别化调整住房信贷政策等，政策边际宽松或将利好新房及二手房交易量逐渐回热。家居板块有看迎来估值修复，勇敢看好以内销为主的家居零售板块， 选举【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【志邦家居】、【索菲亚】、【山河欧派】。
商社|名创优品（MNSO）：FY23Q1调整后净利率15.1%立异高，盈利程度继续性提拔空间可期
1、公司发布2023财年一季报。FY23Q1实现营收27.72亿元/yoy+4.5%，环比+19.6%；实现调整后净利润4.17亿元/yoy+126.6%，环比+87.3%，调整后净利润率15.1%/yoy+8.2pcts，环比+5.5pcts，净利率创汗青新高。 2、FY23Q1营收契合预期，净利率表示超预期。海外疫销售强劲苏醒，收进占比提拔至33.2%。FY23Q1海外市场交易总额同增41%，已恢复至2019年同期95%以上。 3、展看FY23Q2，国内防疫动态优化国别传统销售旺季叠加往年同期疫情低基数，有看迎来功绩+估值双重修复。公司继续聚焦品牌晋级精巧化运营，跟着IP产物占比提拔、新品晋级立异、费率管控加强下，我们估量毛利程度同比仍有3-4pcts提拔空间。持久来看，国表里双线市场规划的贸易形式具有较强韧性，疫情修复规模效应下门店盈利弹性有看加速释放。 品牌晋级战术下盈利程度继续提拔，我们将FY2023净利润由7.9亿元上调至10.0亿元，估量FY2023-24年公司实现净利润10.0/12.8亿元，庇护“买进”评级，定见存眷！
证券研究陈述《天风晨会集萃》
对外发布时间：2022年11月18日
陈述发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会答应的证券投资征询营业资格）
Tags：